坚朗五金(002791):全年营收小幅增长,Q4净利率回升-2023年业绩预告点评

事件:公司发布2023年年度业绩预告。公司2023年归母净利润3.2-3.4亿元,同比增加388.11％-418.61％;扣非后净利润2.73-2.89亿元,同比增加611.17％-652.86％。

   营收小幅增长,县城、海外等新市场布局成效渐显。公司继续按照一站式建筑配套件集成供应的战略规划,丰富产品结构、拓展新产品、新市场,2023年公司营业收入同比增长2-3％。2023Q4公司营收预计22.52-23.29亿元,同比增长区间为0.55％-3.97％。境内业务方面,公司坚持渠道下沉到三四线及县城,县城市场贡献日益凸显;境外业务方面,公司积极开发"一带一路"相关新兴国家的市场,近年来已设立13个海外备货仓,将中国仓储式销售复制到海外,以快速响应客户供货需求。产品已销往100多个国家和地区,并在中国香港地区、印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家和地区设立子公司,海外贡献将逐步提升。

   盈利能力有所修复,人均效能同比改善。单Q4公司归母净利润1.76-1.96亿元,Q4净利率预计在8％左右,同环比均有所提升。一方面,原材料价格有所下降,产品毛利率增长;另一方面,公司期间费用有所摊薄。公司在经历了前期人员扩张之后,2023年更加注重提质增效,人员效能预计回升显著,公司未来将进一步提升人效。

   加大新场景、新市场开拓力度,坚守现金流、提升经营质量。公司坚持风控优先,逐步降低对地产相关业务的依赖程度,持续挖掘和拓展县城、学校、医院、厂房、机场、轨道交通、市政工程等新市场和新业务场景,优选现金流更好、回款更有保证、盈利能力较好的离散业务,使得公司维持良性经营。

   盈利预测与投资评级:坚朗经过长期摸索、不断迭代形成了高效率的多品类产品和零散小B客户销售模式。在行业景气下行期公司坚守现金流,升级服务能力,迭代销售模式。我们维持预计公司2023-2025年归母净利润为3.39/5.66/8.05亿元,对应PE分别为35X/21X/15X。考虑到公司业务模式的中长期成长弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;并购整合风险;新品类发展不及预期的风险。