曼恩斯特(301325):Q4业绩符合预期,新增储能业务布局-2023年业绩预告点评

事件:公司发布业绩预告,23年实现归母净利润3.3-3.6亿元,同增62-77％,扣非净利润3-3.3亿元,同增52-67％;Q4实现归母净利0.8-1.1亿元,同增19-64％,环比-13％～+20％,扣非净利0.7-1亿元,环比-13％～+24％,业绩符合市场预期。

   存量替代比例提升、新增储能业务布局。公司Q4收入我们预计约2.5亿元,环增10-20％,23年收入我们预计超8亿元,同增约70％,其中我们预计涂布模头占比约70％,智能装备占比约30％。23年H2锂电扩产虽放缓,但涂抹模头存量升级改造需求仍较强,且智能装备品类扩张,我们预计新增订单12亿元,同比增20％。盈利水平方面,公司涂布模头竞争格局好,伴随产品逐步升级,预计价格与盈利保持稳定,但装备毛利率低于模头,略微影响整体盈利水平。23年10月,公司以自有资金1020万元,收购湖南安诚51％的股权,后者主要业务为家储、户储、集装箱等,反哺模头实现协同增长。

   新技术催化存量改造需求,钙钛矿打造第二增长曲线。锂电技术加速迭代,24年4C铁锂、复合集流体、锰铁锂等开启产业化,催化模头升级置换需求。公司积极布局钙钛矿领域,并与深圳先进院等联合研发,23年7月成功拿下整机首单,基板尺寸1200x600mm,单线价值量约1000万元,钙钛矿30年涂布设备空间43亿,市场空间接近锂电涂布模头,后续有望打开第二增长曲线。

   盈利预测与投资评级:我们下修公司23-25年归母净利的预期至3.5/4.6/6.3亿元(原预期4.0/6.5/9.4亿元),同增73％/32％/35％,对应PE22/17/12x,考虑到公司为国内涂布模头龙头,存量市场加速放量,我们给与24年25x,对应目标价96元,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争超预期。