康斯特(300445):海外拓展加速,第二成长曲线压力传感器量产在即

事件:近期,公司接受多家投资者调研,对整体业绩、垂直一体化压力变送器和高精度传感器项目的进展情况进行了更新。

   前三季度稳健增长,温湿度及过程信号产品增速明显。2023年前三季度压力、温湿度及过程信号合计为3.14亿元,同比增长13.8％,7-9月环比增长14％:其中压力产品前三季度收入2.3亿元,同比增长9.5％;温湿度产品前三季度收入6462万元,同比增长30％;过程信号产品收入1933万元,同比增长20％。过程信号类产品自2022年正式从温湿度类别下独立出来,前期基数小,增速高,该类产品市场需求明显,未来几年有望保持稳健增长。

   持续发力海外市场,国际竞争力持续提升。2023年,公司继续发力海外市场,直面海外同行业巨头企业,积极抢订单、拓份额,不断巩固产品在海外的品牌以及渠道优势。在国际市场,公司90％以上的产品销往经济发达国家,这些区域的用户采购第一原则是技术先进性和使用便捷性,即使在公司的产品价格普遍高于海外同类产品的情况下,公司产品仍然具有较强的竞争力,在海外客户中有着很高的认可度。此外,在全球竞争加剧的背景下,公司产品具备较强的后发优势,自动化和智能化程度更高,创新迭代速度远高于外国友商,这些优势都给予公司更强的痛点解决能力,也能够更快更好的满足国际用户的需求,而在延庆基地"黑灯工厂"加成下,公司快速交付能力也将进一步提升。

   压力传感器量产在即,第二成长曲线呼之欲出。高精度、宽量程是公司自制压力传感器的主要技术特点,目前全球主流产品中普遍以高精度、窄量程或低精度、宽量程为主,因此,公司自研的兼具高精度和宽量程的压力传感器量产后相比海外同类产品将具有明显技术优势。此外,由于压力传感器是公司主营产品中核心组件,通过自制压力传感器替代进口产品可以有效降低生产成本,进一步提高盈利能力和价格优势。目前传感器项目已经处于开发的收尾阶段,开发阶段的技术难点均已解决,从公司综合测试数据看,优于0.01％F.S精度预期。公司延庆基地的封装产线的设备现阶段已陆续到位,传感器量产条件将逐步满足,公司有望逐步从压力检测设备拓展至上游压力传感器,打开广阔成长空间,第二成长曲线已现雏形。

   投资建议:公司是国内稀缺的工业用压力检测设备龙头标的,主营业务稳健增长,产品价值量高,技术及品牌优势明显,压力传感器作为新增长曲线量产在即。我们维持先前的盈利预测并引入2025年预测,公司2023-2025年营业收入分别为5.13/6.61/8.56亿元,净利润分别为0.92/1.18/1.45亿元,公司当前股价对应2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为39/30/25倍,参考可比公司估值,考虑到公司的稀缺性、产品的高壁垒以及第二成长曲线所带来的成长空间,维持"增持"评级。

   风险提示:产品迭代无法适应市场发展需求的风险,业务拓展不及预期的风险,研究报告存在信息滞后或更新不及时的风险。