桂林三金(002275):知名中药老品牌,打造"百年三金、百亿三金"-深度研究

深耕中药制药,一体两翼多元发展,首次覆盖,给予"买入"评级公司主要从事中成药的研发、制造与销售,同时涵盖生物药、日化健康、大健康产品和化学药等多个细分行业,持续推进"以中药制药为核心,以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼,相关产业为辅"的发展战略。预计公司2023-2025年营业收入分别为22.0/24.8/27.9亿元,归母净利润分别为4.6/5.1/5.6亿元,对应EPS分别为0.79、0.87、0.96元/股,当前股价对应PE分别为16.47/14.86/13.46倍。考虑到公司未来一线品种打开院内市场,二、三线品种快速成长,有较大提升空间,生物制药板块有望进一步减亏,首次覆盖,给予"买入"评级。

   深耕中药制药,一线品种夯实品牌,二三线品种步入成长快车道公司通过多年经营,树立了良好的口碑和较好的用户基础。"三金"、"桂林西瓜霜"品牌已经深入人心,在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业和市场优势,代表产品三金牌西瓜霜系列、三金片成为全国同类中成药的前列品牌。米内网数据显示,2022年中国城市实体药店终端咽喉中成药TOP20厂家中,公司西瓜霜系列产品位列第一,市场份额达到15.62％,从2015年开始至今连续8年蝉联第一。三金片已进入我国基药目录,在我国泌尿系统感染中成药公立医疗机构市场规模、城市实体药店终端市场规模均排名领先。西瓜霜系列、三金片系列有望通过新剂型开拓院内空白市场。公司二、三线品种眩晕宁片/眩晕宁颗粒、拉莫三嗪片、蛤蚧定喘胶囊、玉叶解毒颗粒等经过公司培育已步入快速成长阶段,有望带来业绩增量。

   生物制药板块走向正轨,亏损有望收窄2013年收购宝船公司,进军生物制药领域;2016年成立白帆公司,开展抗体药物CDMO/CMO业务。随着疫情后宝船生物临床试验的正常开展,项目有望加快推进,产品有望按节奏上市,亏损有望收窄。白帆生物已与多家生物医药公司达成合作,签约订单有望带来收益,收窄亏损。

   风险提示:渠道推广不及预期风险;药品研发失败风险。