康希通信(688653):国内Wi-Fi FEM领先,期待Wi-Fi 7拉动份额提升-公司简评报告

公司深耕Wi-Fi射频前端,Wi-Fi7产品已进入高通和MTK参考设计。

   康希通信成立于2015年8月,产品以Wi-FiFEM为主,还包括部分IoTFEM产品。目前已形成Wi-Fi5、Wi-Fi6、Wi-Fi6E等完整产品线组合,并且Wi-Fi7产品已经进入高通和联发科的参考设计认证,并力争在2024年继续导入迈凌微和博通等其他Wi-Fi7参考设计平台。

   国内网通Wi-FiFEM市占率超过20％,新品有望进一步扩充份额。在网通端Wi-FiFEM领域,目前仍由Skyworks、Qorvo和立积电子等境外厂商占据主导,境内厂商市场份额占比仍相对较低。根据公司在IPO问询函中的回复,2022年公司在网通端Wi-FiFEM市占率约为20.26％,伴随公司Wi-Fi7产品的陆续推出,市场份额有望持续提升。

   下游主要以无线网通设备为主,并进入头部客户供应链。公司产品下游应用领域包括无线路由器、智能网关、AP等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。公司已进入A公司、B公司、中兴通讯、吉祥腾达、TP-Link、京东云、天邑股份、D公司等知名通信设备品牌厂商以及共进股份、中磊电子、剑桥科技等ODM厂商的供应链。

   营收实现快速增长,盈利能力有望进一步提升。伴随公司产品的不断推出,以及受益于国产替代,近年来公司营收快速增长,收入规模自2020年的0.81亿元,快速增长至2022年的4.20亿元。公司毛利率水平保持相对稳定,2022年公司毛利率为26.63％,净利率为4.87％。伴随公司产品结构进一步改善及成本降低,毛利率和净利率水平有望持续提升。

   Wi-Fi7带来射频前端量价齐升,有望拉动公司营收持续增长。2024年1月IEEE推出Wi-Fi7协议,并将2024年定义为Wi-Fi7应用元年。根据Wi-Fi联盟预测,到2024年底Wi-Fi7的设备将达到2.33亿台。根据公司测算,Wi-Fi6单机Wi-FiFEM用量是6-8颗,Wi-Fi7为8-12颗,且Wi-Fi7FEM价格约为Wi-Fi6FEM的1.5-2倍。目前公司Wi-Fi7产品已接受到国内和国外客户订单,预计2024年将持续放量。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.07/0.45/0.94亿元,对应1月22日股价PE分别为896/144/69倍,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。