博士眼镜(300622):直营经营稳健,数字化加盟稳步推进

公司发布2023年度业绩预告。2023年归母净利润1.15-1.45亿元(同比+53.0％-92.9％),扣非净利润1.08-1.38亿元(同比+71.4％-119.0％),其中Q4归母净利润0.17-0.47亿元(同比下滑34.7％-增长77.9％),中值为0.32亿元(同比+21.6％)。公司直营业务表现稳健,功能性镜片＆自主品牌表现靓丽。23Q4收入端受益于22年同期低基数,增长有望提速,毛利率预计保持稳定。

   自有品牌＆功能产品持续放量,驱动客单价＆盈利水平提升。公司积极培育自有品牌,23Q1-Q3自有品牌镜片销量同比+62.9％,23H1自有品牌销量占比67.8％,占比提升带动毛利率上行,23Q3整体毛利率同比+2.7％至60.8％。公司持续主推的功能性镜片产品增速亮眼,如23Q1-Q3离焦镜产品销量同比+93.8％。随产品结构持续升级,自有品牌＆功能产品逐步放量,公司收入增长动能充足,盈利能力具进一步提升空间。

   促进老店提质增效,积极拓展数字化加盟。公司持续完善线下销售网络,并积极布局新零售渠道＆兴趣电商平台,23Q1-Q3线上GMV同比+43.7％至1.49亿元,强化线上+线下引流转化,直营门店坪效有望稳步提升。同时数字化加盟稳健发展,单店模型持续优化,2023年公司提出大力发展以地区服务商为基石的轻加盟思路,从供应链＆品牌＆流量＆资本＆信息化五个维度赋能加盟商,截至23Q3末镜联易购平台注册用户数达8749家、加盟用户数达507家,当前持续稳步扩张。

   盈利预测与投资评级:公司深耕眼镜赛道,自有品牌＆功能产品持续放量,驱动客单价＆盈利能力向上,同时直营连锁稳健扩张,线上+线下融合发展,坪效稳步提升,数字化加盟稳步推进,转化率持续优化。我们将2023-2025年公司归母净利润调整为1.3亿元/1.6亿元/2.1亿元,对应PE分别为25X/20X/16X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境波动风险、直营坪效提升不及预期、加盟拓展不及预期。