长沙银行(601577):业绩平稳收官,资产质量稳健

事件:长沙银行发布2023年业绩快报,实现营业收入248亿,同比增长8.5％,实现归母净利润74.6亿,同比增长9.6％;不良贷款率1.15％,环比下降1bp,拨备覆盖率314％,环比提高3pct。

   业绩稳住前三季度水平,全年营收、利润增速环比略有提升。2023年全年营收/净利润增速分别为8.5％/9.6％,较前三季度分别提升0.1pct/0.4pct。

   其中,4Q23营收/净利润同比增长8.5％/10.9％,已较3Q23单季度业绩低点显著回升(3Q23营收/利润同比分别为+1.6％/6.4％),考虑四季度息差依然承压,我们预计主要是四季度市场利率下行,债券投资收益走高带动公司其他非息收入增长较好。

   四季度规模增长放缓,主要筹备2024年开门红营销和项目储备工作。

   4Q23总资产/贷款环比增长0.2％/0.1％,主要是前三季度信贷增长已达到624亿,全年贷款投放进度已超过了90％,四季度主要在做2024年开门红的营销以及项目储备工作。从全年角度来看,2023年总资产/贷款较年初增长12.7％/14.6％,与2022年较年初增长13.6％/15.3％接近。4Q23存款环比/较年初分别增长4.1％/13.9％,揽储工作有序进行,全年存款增速和贷款增速基本匹配。

   四季度不良贷款环比双降,整体资产质量仍然处于改善趋势中。2023年末不良率1.15％,环比/较年初均下降1bp,拨备覆盖率314％,环比/较年初均提升3pct。公司近两年来拨备覆盖率维持在300％以上,考虑公司的业务结构和风险情况,我们认为这样的拨备水平是比较稳健和符合长沙银行的业务实质的。

   投资建议:公司扎根长沙,具备县域金融的人缘地缘优势以及深耕本土带来的坚实对公根基,未来规模有望在万亿之上继续稳步发展。预计公司2023-2025年净利润增速分别为9.6％/9.9％/11.4％,目前股价对应0.47x23PB,维持"买入"评级。

   风险提示:经济超预期下行、金融持续让利、地产风险暴露、业务转型受阻