浙能电力(600023):业绩符合预期,弹性充分释放-2023年业绩预告点评

事件概述:1月19日,公司发布2023年业绩预告,全年预计实现归母净利润61.06-73.18亿元,同比增加79.35-91.47亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润57.89-69.42亿元,同比增加80.21-91.74亿元,同比扭亏为盈。

   4Q23同比大幅扭亏:根据业绩预告数据我们测算,Q4公司实现归母净利润1.44-13.56亿元,同比增加24.29-36.41亿元,同比扭亏为盈;扣非归母净利润1.27-12.80亿元,同比增加25.85-37.38亿元,同比扭亏为盈。

   电量持续高增:2023年度公司累计完成发电量1632.38亿千瓦时,同比增长7.4％,其中火电完成发电量1629.74亿千瓦时,同比增长7.3％。2023年10月/11月浙江省内用电量同比分别增长7.1％/10.7％,旺盛需求带动下,2023年10-11月公司火电完成发电量259.09亿千瓦时,同比增长13.5％;我们测算同年12月公司火电完成发电量164.69亿千瓦时,同比增长23.9％,延续前期高增趋势。

   燃料成本持续改善:成本端,我们测算3Q23/4Q23秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为866/958元/吨,同比下降31.5％/33.0％,公司盈利能力持续改善。

   持续布局"双碳",中来稳步成长:2023年12月,公司公告出资10亿元参与设立"双碳"科技基金(总认缴规模52.78亿元),公司通过私募股权投资绕开同业竞争限制布局"双碳"未来。2024年1月5日,公司子公司中来股份公告年产16GW高效单晶电池智能工厂项目一期8GW已投产,二期8GW项目主要设备已安装,部分产线正在进行二次配;年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目已取得山西省企业投资项目备案证,中来业务稳步增长。

   投资建议:4Q23公司电量高增,同时受益燃料成本改善,业绩高弹性充分显现。维持对公司盈利预测,预计23/24/25年EPS分别为0.49/0.53/0.56元,对应1月19日收盘价PE分别为10.3/9.4/8.9倍。参考公司历史估值水平,给予公司2024年12.0倍PE,目标价6.36元/股,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:1)宏观经济承压降低用电需求;2)燃料价格上涨提高运营成本;3)电力市场竞争降低上网电价;4)供应结构调整压制机组出力。