肇民科技(301000):特性工程塑料领军企业,产品应用需求快速增长-公司简评报告

核心观点

   公司专注精密注塑及配套的精密注塑模具加工。主要原材料为塑料粒子(包括PA、PPS、PEEK、ABS、PBT等),产品包括聚焦于乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电等领域,近年受益于新能源汽车发展,工程塑料零配件迎来较快发展。

   品类拓展、客户开发,新能源时代量价提升。1)产品端:新能源热管理模块、电子水泵、电子水阀等多个产品已量产,新定点项目占比持续增加。2)客户端:公司覆盖行业主要tier1厂商,如康明斯、莱顿、皮尔博格、舍弗勒等。公司受益于新能源时代智能化、轻量化发展趋势,随公司产品矩阵拓展和新客户开发,公司营收有望在新能源领域量价齐升。

   PEEK材料新机遇,应用产品需求快速增长。PEEK(聚醚醚酮)材料具有耐磨、耐高温、耐腐蚀、抗老化、抗溶解性等功能。PEEK材料已经从军工、航空航天等延伸到了民用领域,如汽车、装备制造等。公司已有多种汽车零部件产品中应用PEEK材料,未来有望开拓更多领域。

   投资建议:公司产品拓展,客户结构优秀。预计2023-2025年营收6.1/9.1/12.1亿元,对应归母净利润1.1/1.6/2.2亿元,当前市值对应2023-2025年PE为20.8/14.0/10.2。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期,新能源汽车销售不及预期。