南华期货(603093):海外高利率环境持续提振业绩增速

南华期货公布2023年全年业绩预增公告:预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润3.8亿元到4.1亿元,同比增加54.43％到66.63％。公司预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3.95亿元到4.27亿元,同比增加64.77％到78.12％。若按照3.8-4.1亿元取均值,公司全年净利润4.0亿,则2023Q1-Q4单季度归母净利分别在0.63、1.06、1.30、0.96亿元,环比有所下降,但值得注意的是,扣非净利润全年在4.27亿,同样按照均值计算,则Q4约创利1.12亿元。

   美联储持续加息推动全年利润增长。根据wind数据,十年期美债收益率从2023年初的3.8％附近一路提升到2023年10月份的4.9％附近。

   平均来看,根据wind,2023年全年十年期美债收益率约为4.0％,相较2022年的3.0％,增加100bp。而南华期货具备海外期货交易牌照优势,领先其他中资期货公司布局海外市场,相较行业其他玩家,南华期货在海外权益规模较大,相应保证金存款在加息环境下推动利息收入不断增长。

   境外权益规模保持增长支撑业绩表现。(1)全资子横华国际拥有全球核心市场期货、证券、资管等牌照,而国内主要同行仅在中国香港或新加坡获得牌照,甚至多数尚未获得境外牌照。(2)根据公司2023半年报,截至23H1,境外权益规模141亿港币,yoy+33.24％。且公司不断加强境外投入,境外资产占比截至2022年底达到30％。

   盈利预测与投资建议。预计2024年营收68亿元,归母净利润5.0亿元(yoy+23％)。基于2024年EPS0.8元,考虑期货交易所减收方案优化行业及2024年美联储降息预期,参考同业永安及瑞达期货,给予2024年PE估值到20x,对应合理价值16.4元/股,维持公司"增持"评级。

   风险提示。经济下行拉低手续费、监管打击、利息收入不及预期等。