天奈科技(688116):产品结构持续迭代升级,盈利逐步改善

三季度经营恢复正常,盈利环比逐步改善。公司2023年前三季度实现营收10.58亿元,同比下降26.63％;实现归母净利润1.62亿元,同比下降50.74％。下游客户库存逐步消化,公司产品持续迭代升级,第二、三代品销量占比逐步提高,从季度看,公司三季度单季度实现归母净利润0.72亿元,环比大幅增长42.86％,经营情况逐步好转。

   新一代单壁管即将放量,积极开拓海外客户。公司已掌握新型单壁碳纳米管的负载型催化剂的制备方法、新一代寡壁和单壁碳纳米管连续制备技术,成为全球极少数能够规模化生产单壁管产品的企业。公司目前单壁碳纳米管产品正在积极导入相关目标客户,预计很快将贡献增量。公司在巩固提升现有国内锂电市场份额基础上,也在积极拓展国外市场,现已实现对部分海外头部客户的供货,未来将会导入更多的海外主流客户。

   公司积极布局新型正极业务,未来有望成新增长点。公司规划建设碳纳米管正极材料,是将先进的碳纳米管制备技术和正极材料相结合,形成新型的复合碳纳米管正极材料,新产品能提升下游锂电池的导电性能,将会是碳纳米管应用的新方向。公司计划分期建设年产10万吨/年的新型正极材料,首期建设年产2万吨/年的碳纳米管正极材料,现项目正在建设中。首期预计2024年上半年完成调试投产。

   考虑到下游需求增长放缓和行业降价压力,我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为2.02、3.22、4.53亿元(前期2023-2024年预测值分别为7.83、11.84亿元),参考可比公司24年估值水平,给予公司24年30倍市盈率,对应目标价为27.9元,维持买入评级。

   风险提示下游锂电池需求不及预期;碳纳米管导电浆料技术迭代和市场应用风险;原材料价格波动的风险;估值下修风险。