上声电子(688533):2023业绩加速2024再度起航-系列点评一

事件概述。公司披露2023年度业绩预增公告:公司2023年全年预计实现营业收入23.0亿元,同比+30.0％;预计实现归母净利润1.6亿元,同比+83.6％;预计实现扣非归母净利润1.6亿元,同比+144.1％。

   2023Q4单季度归母净利润同环比高增长业绩创新高。单季度看,公司2023Q4预计实现营业收入7.1亿元,同比+24.5％,环比+12.4％;预计实现归母净利润0.53亿元,同比+82.8％,环比+47.2％;预计实现扣非归母净利润0.52亿元,同+134.1％,环比+51.5％。

   主营业务整体发展良好规模效应助力盈利水平回暖。据公司披露,公司2023年持续加强成本与费用的管控,强化自动化升级改造与全员劳动生产率的提升,带动公司盈利能力的提升。公司不断进行技术创新、新产品布局、新材料应用等举措,增强了产品的竞争优势;通过不断优化关键工艺技术和自动化、智能化制造的流程管理,规模效应逐步显现,2023年产品毛利率得到明显改善。

   行业扩容+市占率提升夯实扬声器基盘业务。汽车声学作为人车交互核心载体(另一为视觉),持续受益电动智能+消费升级趋势。行业层面,电动智能+消费升级趋势下,车载扬声器迎来量价齐升(单车搭载数量提升+扬声器技术升级),空间扩容;公司层面,自主龙头地位稳固,竞争对手主要为海外企业,依托技术及全球交付优势进一步开拓欧美市场,2019-2022年公司全球市占率分别12.1％、12.6％、12.9％、13.0％,稳步提升,中长期全球市占率预计可提升至18-20％,持续夯实扬声器基盘。

   扬声器单品到完整声学解决方案打开广阔增长空间。业务横向拓展,从单品到汽车完整声学解决方案(扬声器+独立功放+AVAS)。1)技术层面看,独立功放(单车500-1000元)向中低端车型渗透,新能源汽车AVAS(单车40-100元)政策强制标配,带动单车配套价值较单扬声器提升两倍以上;2)客户层面,整车音响系统获蔚来、理想、华为金康等多客户定点,2022Q2起逐步迎来放量,未来有望凭借扬声器同功放固有粘性拓宽至更多客户。

   投资建议:电动智能趋势下,车载声学以易感知、场景化必备特点成为智能座舱增配首选,公司作为自主车载扬声器龙头,持续受益电动智能趋势及采购体系变化。我们预计公司2023-2025年营收23.0/34.8/43.1亿元,归母净利1.60/2.58/3.47亿元,EPS为1.00/1.61/2.17元。对应2024年1月17日34.60元/股收盘价,PE分别35/21/16倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:汽车行业景气度不及预期;汽车电子产品客户拓展不及预期;原材料价格波动;海运费价格波动等。