隆盛科技(300680):商乘并举,4Q23预告利润创历史新高-2023年年报

2023年预告归母净利润同比增长90-110％

   公司发布业绩预告:2023年归母净利润1.44-1.59亿元,同增90-110％,对应中枢1.51亿元/同增100％;2023年扣非净利润1.20-1.33亿元,同增80-100％,对应中枢1.27亿元/同增90％。

   测算得到4Q23归母净利润4651-6163万元,同增448-627％,环增85-145％,对应中枢5407万元、同环比+538％/+115％;4Q23扣非净利润3566-4900万元,同增866-1227％,环增41-94％,对应中枢4233万元、同环比+1047％/+67％。

   关注要点

   商乘多重因素利好下,4Q23预告利润创历史新高。分业务板块来看:1)EGR业务:公司2023年收入增量主要来自国四非道路机械、混动乘用车,同时通过与博世合作向潍柴、康明斯等主机厂配套天然气发动机喷射气轨总成,并初步开始供应天然气重卡EGR系统产品,从而受益天然气重卡行业爆发(2023年上牌量同比+354％至15.2万辆)。2)新能源铁芯业务:行业端,2023年国内新能源乘用车批发销量同比+36.3％至886.4万辆。客户端,公司在龙头外资电动车企客户的份额提升,联电持续上量,弗迪动力/星驱动力/金康动力等客户多款新能源热销车型带来收入的新增量。此外,我们预计部分客户对2022年原材料价格的补差或将在4Q23落地,增厚利润。3)微研精密:业绩稳健增长。

   业绩预告符合股权激励目标,看好2024年新能源业务与天然气重卡业务持续发力。2023年9月公司发布股权激励计划草案,业绩考核目标为2023/2024/2025年营收同比+50％/+47％/+27％到17/25/32亿元,净利润同比+90％/+58％/+33％到1.4/2.3/3.0亿元,对应净利率为8.3％/9.0％/9.4％。

   我们认为2023年预告利润符合股权激励指引,彰显公司实力,往后看我们预计2024年天然气重卡销量有望延续高增至24万辆,新能源乘用车销量有望增长至1200万辆,带动公司收入利润增长。此外,公司发布公告参与认购基金份额暨对外投资,看好并计划参与整车及汽车产业链投资,与主营业务存在一定的协同关系。

   盈利预测与估值

   维持2023年盈利预测不变,考虑到天然气重卡业务与新能源业务仍在扩产爬坡,下调2024年盈利预测5.8％至2.28亿元,首次引入2025年盈利预测3.01亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应17.3/13.1倍2024/2025年P/E,维持目标价不变,估值切换到2024年,对应23.0倍2024年P/E,有33％的上行空间。

   风险

   新能源业务产能爬坡不及预期,天然气重卡产销不及预期,行业竞争加剧。