中科飞测(688361):2023年业绩超预期,检量测设备国产化率有望持续提升-点评报告

事件:1月11日,中科飞测发布2023年年度业绩预告,营收同比+67％-77％,归母同比+861％-1278％,扣非归母扭亏为盈。公司2023全年,公司营业收入8.5-9.0亿元,较2022年增加3.4-3.9亿元,同比增速67％-77％;归母净利润1.15-1.65亿元,较2022年增加1.03-1.53亿元,同比增速861％-1278％;扣非归母净利润2500-4500万元,较2022年增加1.13-1.33亿元,实现扭亏为盈。

   设备国产化需求迫切,推动市场需求规模增长。

   国内半导体检测与量测设备的市场处于高速发展阶段,下游客户设备国产化需求迫切,推动下游客户市场需求规模增长。VLSIResearch数据显示,中国大陆前道量检测市场规模快速增长,由2017年的8.4亿美元增长至2020年的21亿美元,CAGR达35.7％,远超全球平均水平,已成为全球最大的前道量检测市场,预计2023年将达33.7亿美元。然而相关设备的国产化率较低,市场主要由科磊、应用材料、日立等国外企业占据主导地位,2020年科磊在中国市场份额超50％。

   客户订单持续增长,公司产品结构及盈利水平稳步好转。

   公司在突破核心技术、持续产业化推进和迭代升级各系列产品的过程中取得的重要成果,公司产品种类日趋丰富,综合竞争力持续增强,客户订单量持续增长,有力推动了公司经营业绩快速增长,截至2023年三季报,公司合同负债金额为5.27亿元。随着经营规模的快速增长,规模效应逐步凸显,公司在保持较高的研发投入水平情况下,盈利水平提升,业绩预告显示,归母净利润同比大幅增长,扣非归母净利润也由2022年的亏损8762万元扭转为盈利2500-4500万元。

   国内检量测设备龙头标的,国产化趋势打开增量空间。

   伴随国内晶圆厂国产替代加速落地及公司产品研发进程加速,我们认为公司经营状况整体向好,未来3年内产品有望在客户端快速导入及放量,产品结构持续优化。因此我们预测公司2023-2025年营业收入8.66/12.55/16.91亿元,同比+70％/45％/35％;归母净利润为1.36/2.01/2.89亿元,同比+1061％/47％/44％;公司处于发展初期,盈利规模较小,研发费用等支出较大,因此我们选用PS法对其估值,对应2023-2025年PS为24.5/16.9/12.6倍,给予"买入"评级。

   风险提示

   晶圆厂扩产进度不及预期;关键零部件价格波动或供应限制风险;技术进展不及预期;产品导入不及预期等。