永兴材料(002756):扩产许可证落地,打开锂矿增量空间-动态点评

【事项】

   公司控股子公司宜丰县花桥矿业有限公司于近日办理完成宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证变更登记,并取得宜春市自然资源局换发的新采矿许可证,宜丰县花桥乡白市化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模由300.00万吨/年变更为900.00万吨/年。

   【评论】

   化山瓷石矿扩产许可证落地,保障未来锂矿增量。公司通过永兴新能源持有化山瓷石矿70％的权益,如果该矿未来扩产至900万吨的规模,公司权益产能将达到630万吨,对应5万吨左右碳酸锂当量。公司300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已取得环评批复,项目建成后公司将具备600万吨/年选矿能力;皮带廊输送项目、矿山改扩建项目完成立项,并积极报批中。公司的采选能力与上游资源情况基本匹配。此外,在冶炼端,公司现有锂盐产能3万吨。扩产许可证落地后,公司预计将有序筹划冶炼项目,不断挖掘全产业链发展优势,巩固公司云母提锂行业龙头企业地位。?

   锂盐价格大幅下行,公司单季度扣非净利率维持稳定。2023年Q1-Q3国内电池级碳酸锂均价分别为41.5、25.8和24.0万元/吨,其中Q2和Q3碳酸锂均价环比下降37.8％和7.0％。2023Q2-Q3公司锂盐销量分别为6800和7200吨,环比增长13.3％和5.9％。2023前三季度公司扣非后归母净利润分别为9.35、9.69和9.70亿元,其中Q2和Q3分别环比增长3.6％和0.1％。实际上电池级碳酸锂2023Q2和Q3的环比下降的幅度高于公司销量增长的幅度,但是公司扣非归母净利润仍能保持增长或者持平,显示公司较强的成本控制能力。

   【投资建议】

   结合公司最新三季报情况,考虑2023Q4和2024年初锂盐价格大幅下降,我们下调公司2023-2024年收入和利润预测。2025年考虑锂盐价格回升幅度,我们下调公司收入预测。但考虑公司锂矿成本维持稳定,以及2025年自有锂矿产出增长,我们上调2025年利润预测。预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为121.45/100.13/131.30亿元;预计归母净利润分别为34.4/18.3/32.3亿元;EPS分别为6.37/3.40/6.00元;对应PE分别为9/17/9倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】

   锂盐产销量不及预期;

   锂盐价格不及预期;

   锂矿产能释放不及预期。