锦泓集团(603518):Q4盈利弹性进一步释放,看好店效持续增长-2023年年报

公司于1月12日公布2023年业绩快报,2023年公司实现归母净利润2.85-3.08亿元,同比增长约299％-330％。实现扣非归母净利润2.57-2.77亿元,同比增长约449％-493％。公司把握消费复苏机遇,强化品牌力、商品力和零售力,推动店效提升。维持买入评级。支撑评级的要点

   旺季催化+店效提升驱动Q4利润弹性进一步释放。2023年公司实现归母净利润2.85-3.08亿元,同比增长约299％-330％。实现扣非归母净利润2.57-2.77亿元,同比增长约449％-493％。从Q4单季度来看,按中位数计算,公司实现归母净利润1.06亿元(去年同期为-35.61万元),较2021Q4增长26.71％,实现扣非归母净利润1.02亿元(去年同期为-613.18万元),较2021Q4增长31.78％,Q4净利润弹性进一步释放。Q4销售旺季到来驱动营收快速增长,同时公司抓住消费复苏良机,TW继续强化品牌学院风龙头的形象,升级休闲女装产品线,推进男装、童装多品类产品线扩充,推动店效提升。线上业务继续保持较快增长,TW和VG品牌推进多平台合作,布局私域营销,注重直播矩阵打造,强化精准营销,注重投放效率。当前TW仍处于成长期,看好2024年公司净利润维持快速增长。?控费持续推进,财务费用持续减少。公司运营质量和运营效率持续提升,销售费率得到有效控制,精细化运营持续提升品牌竞争力。同时财务费用同比大幅度减少,2022年公司财务费用率为4.07％,同比减少1.13pct,预计2023年财务费用率进一步下降,随着有息负债进一步减少,财务费用持续降低,看好公司盈利弹性进一步释放。?双品牌全渠道协同发展,期待公司成长性延续。公司多品牌全渠道发展良好,TW品牌 立足IP优势,线上精细化运营,线下加盟拓店有望拉动营收增长;VG品牌重视自主研发,内生增长较好,线上线下渠道拓展空间较大。公司通过债务重组、主业经营及资本市场融资等方式降低资产负债率,提升盈利能力。未来随公司负债压力减轻、财务结构优化,利润弹性得到逐步释放,中长期收入有望企稳增长。

   估值

   当前股本下,公司精细化运营带动盈利水平提升,我们上调公司2023-2025年EPS至0.83/1.07/1.34元/股,对应PE14/11/9倍。维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   行业竞争加剧;线下渠道拓展不及预期;商誉减值风险。