亚通精工(603190):优质加工企业,积极布局新能源车配套-公司研究报告

通精工汽车零部件业务的主要产品为汽车冲压及焊接零部件,分为商用车零部件和乘用车零部件。公司商用车配套主要包括顶盖总成、前围总成、后围总成、侧围总成、地板总成等,乘用车配套主要包括发动机舱总成、门槛板总成、侧围内板总成、非金属护板、地板总成等。

   亚通精工积极布局新能源车配套。2023年上半年公司新能源汽车业务持续发展,公司主要客户上汽集团新能源汽车业务快速增长,公司与新能源汽车客户理想汽车的销售扩大,同比增长68.16％。根据上证e互动,公司给国外头部新能源车企已经批量供货,供货产品是主流车型的零部件。亚通精工是上汽通用、上汽集团、理想汽车、岚图汽车、中国重汽、中国一汽、北汽福田等客户的一级供应商。公司乘用车零部件平均单车供货金额在500-600元,商用车在几百到几千元不等。

   公司已进军压铸领域。公司2020年开始布局一体化压铸,进行了人才及技术储备,投资建设弗泽瑞厂房及生产线,并已采购4400T冷室卧式压铸机。

   亚通精工2023年前三季度乘用车零部件业务收入同比增长25％左右,商用车零部件业务收入同比增长约40％。公司四季度经营情况正常。

   亚通精工另有矿用辅助运输设备业务,包括两大类:一是生产和销售煤矿、金属矿山井下所需的辅助运输设备,主要为井下生产提供支持性运输服务,包括井下道路和巷道壁面硬化加固用混凝土的运输和喷浆、液压支架搬运、井下其他大型设备和人员运输等;二是为大型煤矿提供辅助运输专业化服务。

   亚通精工有业务板块之间的协同优势。公司是冲压焊接零部件细分领域行业内极少数具备完整机动车(即井下无轨车辆)的设计、生产、研发,并且具有完整的自主知识产权的企业。公司多板块经营、协同发展的经营模式,起到了分散经营风险的作用。

   我们认为,亚通精工后续盈利能力有望随着公司规模的逐渐增长而释放。我们预计2023/24/25年公司营收分别为16/20/24亿元,归母净利润分别为1.7/2.3/2.7亿元,EPS分别为1.41/1.9/2.25元。对应2024年1月11日收盘价,PE分别为21/15/13倍。参考可比公司,给予公司2024年20-22倍PE,合理价值区间37.94-41.73元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示:下游整车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。