南京熊猫(600775):布局卫星终端打通"天基互联"通道-公司动态报告

积极布局卫星等核心业务,实现多点开花。公司致力于在智慧交通、平安城市、智能制造、电子制造等领域发力。从业务增量来看,目前有三大看点。1)北斗卫星:公司拥有低轨卫星移动通信技术,可广泛应用于物联网、机/车/船载等。2023年,公司联合了东南大学、星思半导体等单位构建"低轨卫星互联网终端产业链联盟",进行新一代卫星通信终端相关技术研究。此外,熊猫通信中标新一代卫星终端项目,中标金额900余万元。2)机器人:公司主要研发控制器技术、离线编程技术和视觉技术,伺服系统以外购为主,产品主要是工业机器人,应用于智能制造系统装备的集成服务中。截至2023年11月,公司工业机器人销售90余台套,合同金额约800万元。3)脑机接口:由公司规划科技部牵头组织申报的"基于脑机接口技术的多模态人机交互系统集成关键技术研发"成功入选2022年江苏省重点研发计划产业前瞻与关键核心技术项目。

   精确卡位卫星终端市场,持续深耕打开长期增长空间。1)卫星终端领域战略布局。公司新一代卫星通信终端项目包括软硬件等产品,支持终端与终端之间的卫星通信,应用于手机、车载、船载、机载等领域;子公司熊猫通信开发生产授时类产品,通过采购北斗模块进行组装的方式生产;子公司京华电子研发生产汽车卫星导航产品,主要以ODM模式做出口业务。2)中标重要项目彰显自身实力。公司牵头构建"低轨卫星互联网终端产业链联盟";子公司熊猫通信中标新一代卫星终端项目,中标金额900余万元,该设备能够支持终端与终端之间的卫星通信,是公司在新一代卫星通信领域迈出的关键一步。3)与星思半导体达成重要战略合作,长期潜力可期。上海星思半导体聚焦5G/6G通信技术,为客户提供全场景天地一体化基带芯片及解决方案。2022年底成功流片第一版5GeMBB基带芯片CS6810,2023年初推出了宽带卫星手机基带芯片CS7610和超宽带卫星终端基带芯片CS7810。同时,星思半导体推出了Everthink76106G宽带卫星基带芯片平台、Everthink78106G超宽带卫星基带芯片平台以及卫星通信解决方案等。

   投资建议:公司全方位布局低轨卫星互联网终端产业,且新一代卫星通信终端项目可支持终端与终端之间的卫星通信,覆盖手机、车载、船载、机载等技术场景;同时,与专注于5G/6G卫星通信基带芯片研发的上海星思半导体达成战略合作。随着卫星互联网基础建设的不断完善,广阔蓝海市场未来可期。公司目前处于布局卫星互联网等新业务的转型期,因此主要考察PS,预计公司2023-2025年营业收入为34/39/43亿元,对应PS分别为3X、3X、3X,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:同业竞争加剧的风险;新技术推进不及预期;行业需求修复不及预期