金钼股份(601958):龙头钼企,行业景气或有提升

龙头钼企,业绩优异。公司是全球钼行业内具有较强影响力的钼专业供应商,主要从事钼系列产品的生产、销售、研发及钼相关产品贸易经营业务,致力打造中国钼工业"航母",积极推动钼产业高质量可持续发展,创建具有全球竞争力的世界一流钼工业企业,引领全球钼工业发展。2023年1到3季度实现归母净利23亿元,同比增长140％。

   供给增长有限,需求逐步提升,钼行业持续景气。2022年,全球钼产量为26.21万吨,其中我国占比43％。目前海外多个大型钼矿山及伴生钼矿山均出现采矿量、入选品位、回收率下滑的问题,海外钼矿减产,预期短期内此状况较难改变,海外钼矿产量释放有限。国内方面,以安徽沙坪沟钼矿为例,安徽沙坪沟钼矿设计采选矿石生产能力为1,000万吨/年,项目建设期4.5年,总投资预计72亿元,其中建设投资64亿元,建成达产后年均产钼精矿含钼2.72万吨,投资回收期为10.4年(含4.5年建设期)。项目建设时间长、资金投入高的特点一定程度上限制了未来行业产能增量。需求方面,新能源行业发展带动钼的需求增长。钼具有耐高温腐蚀、较低比阻抗以及环保等性质,可以广泛用于新能源领域。在该领域,钼主要应用于碳酸锂、氢氧化锂反应釜、风电铸件等细分领域,随着新能源板块增长,钼应用场景也在迅速增长。

   资源丰富,产量稳定。公司拥有金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿两大矿山的开采权。其中金堆城钼矿是世界六大原生钼矿之一,产品优质,适合深加工,保有矿石资源量4.65亿吨,平均品位0.083％,服务年限35年;汝阳东沟钼矿资源量4.71亿吨,平均品位0.12％,服务年限57年。合计拥有权益内钼资源约150万吨金属量。2019-2021年公司钼精矿(折金属量)产量稳定。2019-2021年公司钼精矿(折金属量)产量分别为2.26万吨、2.23万吨、2.12万吨,产品产量相对稳定。

   投资建议。预计钼行业或将持续景气,看好公司未来发展,预计2023-2025年公司净利润分别为33、35、36亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游钢铁需求不及预期,国家安全环保监管政策大幅变化,开采事故。