江苏神通(002438):受益新核电机组审批

年底金七门与太平岭核电机组获批,公司有望受益据新华社,2023年12月29日,经国务院常务会议审议,决定核准金七门核电项目1、2号机组与太平岭核电二期工程3、4号机组。核电具备环境友好、经济性高等特性,是碳中和背景下优秀的基荷能源,而公司是核电球阀、蝶阀等产品的主要供应商之一,有望受益核电机组的审批。我们维持此前盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.9/3.9/5.0亿元,对应PE20、15、12倍。可比公司24年Wind一致预期PE均值为18倍,考虑到公司核电板块优势强化与氢能等新领域拓展,给予公司24年20倍PE,目标价15.4元(前值14.5元),维持"买入"评级。

   23年新批核电机组达10台,对应公司潜在阀门订单或达7亿元我国于2019年后恢复核电审批,其中2022年核准了10台机组,2023年7月审核通过了徐大堡、石岛湾、宁德核电站共6台机组,加上本次核准的金七门和太平岭核电,2023年全年供审批通过了10台核电机组。据公司2023年11月23日投资者调研会议记录,公司现有的核电阀门年产能可以满足每年6～8台新建核电机组所需相关阀门的交付,升级改造和老厂房的拆旧建新改造完成后预计会增加2～4台新建机组所需阀门的产能,短期内能够满足市场的需求。公司是我国核电机组建设项目中核级蝶阀、球阀的主要供应商之一,单台核电机组能获得的订单金额在7000万左右。

   核电业务资产划转短期影响消除,Q4业绩有望向好公司前三季度收入及利润增长低于我们对于公司全年增速的预期,推测主要系核电相关业务交付有所滞后,10月25日公司公告拟将核电军工事业部相关资产、业务划转至全资子公司神通核能,或导致相关收入确认节奏略有放缓。Q4随着业务划转的完成,公司整体收入有望回归快速增长轨道。

   风险提示:1)竞争加剧;2)运费/原材料价格波动;3)核电/冶金需求不及预期。