钢研高纳(300034):下游需求旺盛,高温合金龙头有望持续高增长

本报告导读:公司2023前三季度营收增长27.42％,应收账款增长138.73％,合同负债增长142.31％,下游需求旺盛。受益行业需求超预期,公司有望实现高质量发展。

   投资要点:维持目标价27.28元,维持增持。公司是我国高温合金高端龙头,受益下游市场高景气,公司有望持续快速增长。预计2023-25年EPS为0.53/0.68/0.86元,维持目标价27.28元,维持增持评级。

   营收及利润同比增长,研发投入维持高位。公司2023前三季度实现营收24.19亿元(+27.42％),实现归母净利润2.35亿元(+8.44％),公司经营规模不断扩大,营收及利润均实现增长。公司持续强调研发投入,2023前三季度研发支出1.03亿元(+25.31％),研发费用率4.26％。下游需求较为旺盛,2023前三季度公司应收账款增加138.73％,合同负债增加142.31％,反应公司下游需求维持高景气。

   下游需求超预期,公司有望持续受益。1)与美军相比,我国航空装备仍有较大提升空间,先进战机放量有望超预期,公司下游需求高景气可期;2)根据《2022-2041中国商飞公司市场预测年报》数据,预计到2041年中国航空市场将拥有10007架客机,2021至2041年CAGR达5％;3)我国发展自主航空航天产业研制先进发动机以及新一代国产民用发电设备的量产,都将带来市场对高端和新型高温合金的需求增加;4)公司是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一,是国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一,有望受益行业需求提升,实现持续增长。

   催化剂:我国先进航空装备交付量超预期增长。

   风险提示:公司新产品研发进度不及预期,公司客户需求不及预期。