健之佳(605266):区域收购再下一城,布局重庆力度凸显-公司信息更新报告

1.37亿收购重庆红瑞乐邦100％股权项目落地,重庆市场布局力度凸显2023年12月26日,公司公告拟以自有资金约1.37亿元收购重庆红瑞乐邦100％股权,标的含190家直营药店。以红瑞乐邦2023年1-11月营业收入为基础的2023年化营业收入2.55亿元为基准,得整体收购PS为0.54倍,低于公告披露的部分同行业上市公司并购项目交易的0.98倍PS平均值。我们维持原盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为4.02/5.05/6.45亿元,EPS分别为3.12/3.92/5.01元/股,当前股价对应PE分别为19.1/15.2/11.9倍,维持"买入"评级。

   重庆红瑞乐邦盈利能力相对稳健,公司收购整合有望赋能业绩提升重庆红瑞乐邦共有190家直营门店,2021/2022年营收为1.88亿元/2.34亿元,净利润为622万元/698万元,净利润率为3.31％/2.98％;2023年1-11月营收和净利润分别为2.33亿元和598万元,净利润率为2.56％,整体盈利能力相对稳健且具备一定的提升空间。同时190家门店资产产权清晰,有利于后续快速整合。

   重庆零售药店市场"多而散",即零售药店数量多、连锁化率较低重庆为西南综合交通枢纽,是公司从云南走向全国的关键战略位置。截至2022年底,重庆市实有药品零售门店超1.8万家,其中连锁门店0.8万家,单体门店约1万家,连锁化率仅为45％,远低于全国57.8％的连锁化率水平。

   深化重庆市场下沉布局,全方位拓展业务版图短期来看,截至2023Q3,公司拥有位于重庆的零售药店共384家,此次以低于市场均价的价格收购完成后,有利于公司以较低成本快速扩大在重庆的门店网络布局,加深区域下沉力度,进一步提升市场占有率,并通过专业能力赋能,持续提升单店的区域盈利能力。长期来看,在医疗反腐常态化、门诊统筹等政策持续推进下,处方有望加速外流。具有更专业的经营模式、更多元业态的连锁药店龙头将更能打开客流渠道,助力业绩增长,全方位拓展业务版图。

   风险提示:行业竞争加剧、门店整合速度不及预期、销售增长不及预期、商誉减值风险