海能达(002583):海外稳步拓展,经营改善现拐点

专网基本盘有望稳健发展,融合通信、卫星通信驱动长期增长公司聚焦主业发展,推动管理变革,业绩不断改善:9M23营收/归母净利润35.99/1.48亿元,同比-3.01/-58.19％,剔除去年同期剥离子公司赛普乐影响后,9M23营收/归母净利润同比+4.8/+124％,主要系海外市场实现起量,成长型业务快速增长。未来公司将围绕"2+3+1"产品战略,提升核心竞争力,实现窄带业务稳健增长,并在融合通信、卫星通信等创新领域打开成长曲线。我们预计23～25年归母净利润为4.16/5.50/7.47亿元,可比公司估值2024年Wind一致预期PE均值为25倍,给予24年25X目标PE,对应目标价7.57元,维持"买入"评级。

   窄带业务进军全球市场,优势地位不断夯实全球专网以窄带数字技术为主,需求稳定回升。根据QYResearch,2028年全球对讲机市场规模达77.06亿美元,21-28年复合增长率5％。公司是国内专网龙头企业,是全球少有的同时具备PDT、DMR和TETRA终端和系统研发、生产能力的企业,与全球龙头摩托罗拉同台竞争。公司持续深耕窄带主业,9M23实现营收与毛利率同比提升,推出H系列新一代数字产品并形成规模订单,开拓应急通信、交通等细分行业市场。公司进军海外成效良好,重点加强"一带一路"沿线市场,9M23拉美、中东地区收入增长较快,未来有望凭借产品力和渠道力提升市场份额。

   成长型业务实现横向拓展,新质领域前景广阔公司近年布局多个创新型业务领域,有望成为未来业绩增长点。在融合通信领域,公司基于窄带专网优势,推动下游客户升级宽带产品,截至1H23已与全球行业客户及20多家运营商合作搭建了380余个公专融合平台,产品推广进展顺利,实现客户边界拓展。在卫星通信领域,公司布局较早,是天通卫星终端整机供应商之一,结合5G通信与宽带低轨卫星通信技术,对卫星配套地面通信系统进行技术攻关,部分试验系统已实现交付。

   看好公司长期发展,维持"买入"评级公司将"步步为盈"作为经营理念,重点考核盈利能力,9M23毛利率同比+2.30pct,实现连续三季度同比提升,9M23期间费用率同比-0.93pct。我们认为,随着公司窄带与成长型业务在海内外开拓,以及费用管控精进,公司业绩有望向好发展。我们预计2023～2025年归母净利润为4.16/5.50/7.47亿元,可比公司估值2024年Wind一致预期PE均值为25倍,给予公司2024年25X目标PE,对应目标价7.57元,维持"买入"评级。

   风险提示:宽带专网建设进度不及预期;行业竞争加剧风险;海外诉讼风险。