南华期货(603093):高成长的期货国际业务龙头

摘要

   1、公司主营业务

   经纪业务方面,2018-2022年公司代理期货交易额自5.285.28万亿元增长至12.7412.74万亿元,CAGRCAGR高达24.63％24.63％。2022年由于期货景气度下滑,公司经纪业务收入同比下滑18％18％,但降幅低于行业平均(-26％26％)。2023H12023H1经纪业务收入同比下滑4％,降幅收窄。风险管理业务包括基差贸易、场外衍生品和做市业务。一方面,基差贸易规模持续压降,23H123H1公司基差贸易业务实现期现贸易额25.99亿元,同比减少13.40％;另一方面,场外衍生品快速发展。20202020-2022年,场外衍生品新增名义本金从393393亿元增长至717亿元,23H123H1新增名义本金425.51亿元,同比增长6.56％6.56％6.56％。财富管理业务方面,公司作为首批获得期货公司资产管理牌照的机构之一,已形成较为完整的财富管理业务矩阵。20192019-2022年,南华财富管理业务收入由0.300.30元增长至0.610.61亿元,CAGRCAGRCAGR高达26％。

   2、核心优势

   南华期货始终坚持全球化布局,是目前清算资格最全的中资背景期货公司之一,也是公司核心优势。截至2023H1,南华期货境外金融业务营收占比达到43.27％,预计未来境外金融服务业务将作为南华期货的核心竞争力,帮助公司实现快速发展。

   3、盈利预测

   公司凭借国际化布局和完整清算系统优势,美联储加息背景下,境外业务将成为未来重要增长点。因此我们预计公司20232023-2025年营业收入分别为90.15、110.78、119.78亿元,同比增速分别为32.14％32.14％、22.87％22.87％、8.12％8.12％。归母净利润分别为4.134.13、5.17、6.19亿元。