兴业证券(601377):双轮驱动,数智协同

重点布局财富管理与机构业务,特色定位形成经营优势。(1)兴业证券成立于1991年,并于2010年10月在上交所上市。公司推进科技赋能,以客户需求为中心打造财富管理与大机构业务两大核心体系,是国内独具特色的综合性券商。(2)业务排名持续提升。截至2023年9月末,公司总资产2777亿元,位居上市证券公司第13名,较2022年末上升1位。2023Q3实现营收和归母净利润88.56亿元、15.81亿元,同比增速分别为22.64％、-11.20％;其中经纪/投行/资管/信用/自营同比增速分别为-18.26％/4.72％/0.55％/3.72％/217.74％。

   财富管理:"产品+服务"实现价值增长,兴证资管公募化推进,基金投顾与家族办公室有效实现客户分层。公司财富管理持续发力金融产品销售和基金投顾业务,客户保有量持续提升。2023年11月,兴证资管公募基金牌照获批,公募化布局持续推进。2019年至2022年公司财富管理指标代销金融产品收入实现复合增长率41.4％,主因在于公司从2019年起,财富管理转型成效凸显,客户基础不断夯实、产品代销业绩突出。

   机构业务:构建销售生态圈、配股落地驱动中资本介业务发力。公司通过建立一级销售交易业务总部,持续构建直接面对公募基金、保险、私募、银行等机构客户的销售生态。2022年,公司配股落地,驱动资本中介业务发力。

   数智协同,推动数字化转型与布局,赋能财富管理,深化机构业务转型。公司通过为外部对客服务、内部经营管理、底层数智基建等三个层次,布局金融科技产品,推动数字化转型。

   证券行业步入杠杆提升、并购整合新周期,公司顺应趋势ROE中枢将有效提升。建设金融强国强化资本市场地位,完善多层次资本市场、做大坐强资本市场、迎接居民财富迁徙成为行业发展共识。兴业证券以此为战略契机,后续重点整合资管等牌照资源,提升资本运用效率。

   盈利预测与估值:预计公司2023年至2025年归母净利润分别为28.04/32.91/36.49亿元,同比增速为6.3％/17.4％/10.9％;EPS分别为0.32/0.38/0.42元;PB分别为1.0/0.9/0.9倍。我们采用相对估值法,考虑到兴业证券的特色化定位及发展战略,我们给予公司2024年目标价为7.55-7.87元/股,目前仍有26％以上上升空间。我们首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:估值风险;盈利预测偏差较大的风险;二级市场大幅波动风险;

   监管政策变动风险;资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险;投资收益的大幅波动风险等。