隆盛科技(300680):马达铁芯深挖客户护城河,EGR乘行业东风-深度研究

马达铁芯提供增量,EGR龙头发掘第二逻辑。公司积极布局马达铁芯业务,深耕EGR近20载,垂直整合精密零部件协同业务发展。受益于新能源汽车发展和EGR行业政策落地,2022年公司实现营业收入11亿元,归母净利润0.76亿元;毛利率18.92％,净利率6.28％。

   双电机提速马达铁芯放量,问界、小米增量客户支撑成长。马达铁芯市场方兴未艾,双电机+国产替代带来马达铁芯市场放量逻辑,我们预计到2026年中国马达铁芯市场规模达到85.84亿元,2022-2026年四年年复合增长率达到14.85％,其中纯电马达铁芯70.91亿元,插电混动马达铁芯14.93亿元。公司下游客户拓展积极,主要通过联合汽车电子向终端车企供货,其马达铁芯终端客户包括问界、小米、蔚来、理想等新能源主流车企。

   EGR政策落地+技术应用,公司沉淀龙头优势。"国六"于2023年7月1日全面落地,EGR为主流应用路线;混动车型采用EGR进一步提高压缩比,减少爆震敲缸现象和节省油耗。我们预测2026年国内EGR市场空间120.30亿元,2022-2026年四年年复合增长率达到15.09％。公司作为EGR行业龙头,实现EGR全系列产品矩阵覆盖,与江铃汽车、康明斯、全柴动力等车企与Tier1供应商形成深度合作。

   投资建议:马达铁芯业务下游客户持续拓展,放量打开市场空间,EGR公司龙头地位配合政策落地。我们预计公司2023-2025年实现营业收入17/25/32亿元,归母净利润1.40/2.20/3.20亿元。对应PE分别为29.86/18.98/13.02倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:新能源汽车产销量不及预期风险、客户拓展进度不及预期风险、马达铁芯国产替代速率不及预期风险。