大丰实业(603081):"文体旅"产业延伸,转型运营再出发-深度研究

深耕文体领域30余年,公司现为文体旅产业集成方案解决商:公司成立于1991年,从舞台装备领域出发,如今已基本成为集文体旅创新科技和文体旅赋能服务于一体的集成性平台企业。当前公司加速拓展文化传媒、文旅融合等市场,通过"软+硬"场景的内部协同实现产业链条闭环,"文体旅创新科技+文体旅赋能服务"的双轮驱动模式进入实质性阶段。近年来,公司经营稳中向好,营业收入/归母净利润分别由2018年的17.95/2.30亿元增长至2022年的28.42/2.87亿元,四年CAGR分别达12.2％/5.7％,其中文体科技装备为收入的主要来源,数字艺术科技提供了较强的增长贡献,该板块2022年实现收入4.0亿元同增122.2％。

   文体旅产业持续发展,行业存在较大发展机遇:中国文化产业增加值占GDP比重多年保持增长,在2021年达到4.6％,在转移支付政策的支持及文体旅数字建设趋势的推动下,我们认为文体旅产业未来发展具有较大机遇。具体看各个细分行业:1)硬件制造:国家对文体娱产业的固定资产投资额2017至2022年CAGR达到8.0％,2022年中国演艺设备市场规模已快速恢复至2020年之前水平;①供给端:文体装备领域集中度较高,随着制造趋向于高端化、智能化、系统化、集成化,我们认为龙头有望持续巩固份额;②需求端:文体场地新建叠加数字化设备更新,未来需求端仍有较大空间;2)文旅演艺:①供给端:四大派系演出2021年合计占据国内旅游演艺60％左右的票房份额,市场集中度较高;②需求端:"十四五"规划下文旅产业发展空间充足,未来沉浸式演出借力IP赋能与数字建设,有望为文旅演艺注入新的活力;3)剧院运营:我国剧场运营行业处于探索发展阶段,行业发展有望趋于成熟。

   公司软硬实力兼具,协同发展促进文旅运营转型:公司逐渐打通文体旅产业链上下游,实现硬件制造与文旅软实力的协同发展:1)文体装备制造:公司稳居文体装备龙头地位,以丰富的项目经验、过硬的技术实力、出类拔萃的集成能力和成熟的项目模式构建护城河,未来海外收入占比有望持续提升;

   2)数字艺术科技:我们看好数艺科技板块依托于文体装备制造与售后实力、硬科技与艺术内容融合,为公司提供新的增长曲线;3)文化、文旅运营:一方面,公司加码文化场馆运营,现已有义乌文化广场剧院作为成功案例;另一方面,公司孵化文旅演艺作品,大型实景演艺《今夕共西溪》在演中,且已购买《流浪地球》IP版权,中标橘子洲头景区项目,落地后有望发挥热度。

   投资建议:公司文体装备硬件龙头地位稳固,数艺科技、场馆运营、文旅演艺新业务打开未来成长空间。我们预计公司2023-2025年实现营业收入26.99/32.04/37.02亿元,归母净利润1.71/3.04/4.22亿元。12月20日收盘价对应PE分别为30.0/16.9/12.2倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:市场复苏状况不及预期;海外业务风险;新业务开展不及预期