华兴源创(688001):深耕面板检测领域,下游景气度有望回升

事件:

   根据证券时报等报道,苹果将在12月正式量产第一代MR(一般指混合现实)产品VisionPro。MR即混合现实技术,其是与AR、VR技术合并实现现实世界和虚拟世界而产生的新的可视化虚拟环境,公司积极布局Micro-LED及Micro-OLED等新一代显示检测技术,有望受益行业景气度回升。

   三季度业绩承压,期间费用率增加。2023前三季度公司毛利率约56.01％,同比约-0.16pct;净利率约为14.27％,同比约-4.00pct,主要系公司转让苏州矽视科技有限公司股权以及收到的政府补助金额的变化所致。公司期间费用率为40.26％,同比+4.64pct,其中销售/管理/研发/财务费用占营业收入的比重分别为9.71％/10.73％/20.62％/-0.81％,主要系财务和研发费用率同比+2.72pct和+4.04pct。2023前三季度公司实现经营性净现金流0.26亿元。

   紧跟面板检测技术迭代,半导体检测持续推进。公司紧根技术迭代趋势,布局Micro-LED及Micro-OLED等新型显示技术,Micro-LED领域,公司相关检测设备已供给终端客户进行试做验证;Micro-OLED领域,公司设备正在多家终端客户进行产品测试和新产品研发;半导体检测领域,公司自主研发ATE架构SOC测试机和PXIE架构射频和系统模块测试机,目前第二代SOC测试机T7600系列已在指纹、图像传感、MCU、TOF等芯片测试上实现量产。

   布局新能源汽车检测,新产品持续突破。公司为新能源汽车头部客户开发了车载电脑测试机、车身控制器测试平台以及和通讯测试等相关设备。同时公司布局ADAS传感器领域,对激光雷达、高压继电器、加速度传感器、摄像头模块、导航模块等产品开发相关生产测试设备。公司为某国内客户提供首条PMU工艺制程产线;动力电池领域,公司提供了高价值BMS测试产线。目前公司积极开拓海外客户,有望持续受益。

   投资评级:预计公司2023-2025年净利润分别为2.20亿,2.64亿和4.13亿,对应PE分别为67x、56x、36x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:产品推广不及预期;盈利预测与估值模型失效的风险