长盈精密(300115):MR+新能源放量在即,结构件龙头谱写新篇章-公司深度报告

精密零组件龙头,内生外延多维成长。公司2001年成立,通过内生外延不断延伸版图,目前已形成消费类电子精密结构件及模组、新能源产品零组件及连接器的双支柱业务格局,产品最终应用于苹果、宁德时代和特斯拉等客户终端。我们认为,随着下游需求逐步复苏,公司产能布局加速落地,有望充分受益于大客户的新品放量,带动业绩快速回暖。

   折叠屏+VR/AR双轮驱动,消费电子业务动能延续。1)笔电机壳业务方面,公司2018年首次切入苹果供应链,2021年实现笔电外壳A-D面全套供应,2023年苹果发布M3系列芯片,性能的强劲提升有望刺激用户换机需求,引领公司机壳业务增长。2)折叠屏业务方面,公司在铰链及转轴方面拥有较为深厚的技术积累,参与了华为和三星的折叠屏铰链研发,同时为vivo和OPPO提供关键零部件。根据Statista数据,2023年全球折叠屏手机出货量为1860万台,2027年有望达到1亿台。我们认为,折叠屏正在成为智能手机市场增长新动能,公司提前布局卡位头部厂商,先发优势明显。3)VR/AR业务方面,公司一方面成立子公司东莞新美洋,另一方面新增募投项目,逐步加大VR/AR零组件业务投入,苹果VisionPro已于2023年6月发布,预计2024年初开始发售,公司已取得结构件供应资格,后续有望充分受益。

   动力电池零部件供应商,产能扩张进行时。公司从2016年开始布局新能源业务,目前主要产品涵盖电池结构件、氢燃料电池金属双极板和电力分配系统零组件等,成功进入国内外主要动力电池和新能源整车头部品牌供应链,主要客户包括宁德时代、特斯拉等。根据GGII数据,2022年全球动力电池出货量680GWh,同比增长超80％,预测到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh,市场需求广阔。我们看到,全球动力电池市场集中度较高,宁德时代在2022年以37％的市占率稳居全球第一,公司围绕大客户持续推进产能及新技术布局,新的增长曲线正在逐步形成。

   盈利预测及投资建议:我们预计公司在2023/2024/2025年分别实现营业收入136.8/165.6/198.6亿元,同比增长-10％/+21％/20％,实现归母净利润1.7/6.2/8.7亿元,同比增长297％/268％/40％,当前股价对应2023/2024/2025年PE分别为90/25/18X,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:行业需求不及预期;原材料价格波动;大客户新品不及预期。