德昌股份(605555):收获耐世特北美EPS电机定点,加速产品出海进程

收获耐世特北美EPS电机定点,加速产品出海进程,维持"买入"评级公司12月20日发布公告,公司于近日收到了耐世特北美公司关于EPS电机的项目定点通知书。公司汽车EPS电机持续斩获高质量定点、获得战略大客户认可,人形机器人电机打开公司成长空间,家电基本盘拓客户、拓品类亮点频出,我们维持盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润3.5/4.1/5.4亿元,对应EPS为0.95/1.09/1.44元,当前股价对应PE为23.6/20.4/15.5倍,维持"买入"评级。

   耐世特北美项目生命周期金额1.43亿美元,加速EPS电机产品出海进程根据耐世特规划,定点项目生命周期为10年,生命周期预计总销售金额约1.43亿美元,预计在2025年5月逐步开始量产。公司持续斩获头部客户高质量定点大单,验证了设计研发、质量管控、生产保障等各方面综合能力过硬。产品出海方面,公司首个应用于全球车型的耐世特欧洲EPS电机项目已于5月实现量产,耐世特北美EPS电机项目的获取,将助力公司绑定头部客户,加速拓展全球EPS电机市场。2023H1汽车零部件业务收入8750万元(+633.5％),2023Q1-3汽车零部件业务1.38亿元(+362.2％),Q3汽车零部件收入增长约180％。公司已配套覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名客户,截止6月末公司已累计实现28个项目定点,2023-2026年定点金额超23亿。

   人形机器人电机打开成长空间,2023-2025年家电有望实现20％+复合增长新业务方面,基于汽车EPS无刷电机技术可以较好迁移至无框力矩电机,公司拓展人形机器人电机新赛道,与优必选合作成立产业联盟,打开成长空间。家电主业方面,公司拓展Shark新客户、代工吹风机爆品,后续将拓展至吸尘器等品类;公司被选为HOT核心供应商,有望导入更多品类与项目、扩大合作体量;TTI从吸尘器去库走向补库周期,合作体量将稳中有升,后续有望拓展体量更大的园林电动工具新品类;洗碗机等新品类拓展有望持续贡献增量,我们看好在拓客户、拓品类的拉动下,家电业务2023-2025年保持20％以上复合增长。

   风险提示:海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期。