东方盛虹(000301):Q3业绩同比改善,布局新材料助力成长-公司动态研究报告

油价中枢上移贡献收益,炼化行情静待修复巴以冲突和俄乌冲突等地缘政治风险仍存在不确定性,外加OPEC+依然控制着全球的剩余产能,再加上巴西作为观察员加入OPEC+,全球原油库存仍处于低位,2023年Q3油价平均为86.75美元/桶,同比增加10.89％,环比减少12.57％。受油价中枢抬升影响,炼化产品价格整体上涨,叠加多数炼油炼化品种库存已到达阶段性低位,价格表现较强,公司营收大幅增加。此外,2023Q3由于成本相应增加与在建工程转固导致营业成本上涨,带来利润环比有所下滑。

   研发投入增加,费用控制同比向好2023Q3销售毛利率11.87％,同比增加9.03pct;销售净利率2.11％,同比增加2.47pct。费用方面,公司持续优化期间费用,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.26％、0.56％、0.44％、2.56％,分别同比减少0.03pct、0.83pct、0.35pct、0.66pct,财务费用环比大幅增加,主要由于利息支出增加所致。

   深度布局新材料,开辟第二增长曲线公司积极布局"百万吨级EVA"战略目标,在建及规划EVA产能达到70万吨,同时积极推进50万吨POE产能项目建设,进一步拓展下游材料业务高端应用。公司还将在湖北宜昌布局磷酸铁锂正极材料全产业链,全面创建新能源绿色工厂。该项目将以磷矿为原料,建设50万吨／年磷酸铁,30万吨／年磷酸铁锂,新材料将打造公司第二成长曲线,提升产品高附加值,推动公司产品盈利中枢上移。

   公司与沙特阿美子公司签署了框架协议。沙特阿美有意向成为公司的战略投资者,拟持有目标公司少数股权;以及双方有意向在原油等原料的长期采购和供应、化工产品和燃料产品销售、高附加值技术许可等方面进行合作。公司与沙特阿美开展合作,是延伸上下游一体化进程的战略布局,既保证了上游原材料的稳定供应,又可为下游新材料领域扩增提供支撑,也有助于公司的国际化进程。

   盈利预测由于原料价格大幅波动及宏观经济变化,我们对公司2023-2025年盈利预测进行修正。预测公司2023-2025年收入分别为1405.4、1626.8、1702.1亿元,EPS分别为0.48、0.86、1.16元,当前股价对应PE分别为18.4、10.3、7.6倍。基于公司战略性引入沙特阿美及核心产品景气度修复,维持"买入"投资评级。

   风险提示经济下行风险;产品价格大幅波动风险;项目建设不及预期风险;受环保政策开工受限风险;下游需求不及预期的风险;与沙特阿美合作不及预期。