南华期货(603093):全球交易能力突出,境外业务增长强劲-首次覆盖报告

本报告导读:首次覆盖给予"增持"评级,目标价15.33元;公司前瞻性践行国际化发展战略,中资企业套保等需求提升、期货市场扩大开放背景下,境外业务将驱动公司盈利超预期。

   投资要点:首次覆盖给予"增持"评级,目标价15.33元。预测23-25年营业收入68.59/76.53/81.75亿元,同比+0.53％/11.58％/6.82％;归母净利润3.94/5.49/6.60亿元,同比+60.17％/39.27％/20.32％,EPS为0.65/0.90/1.08元,BPS为5.72/6.42/7.45元。选用P/E与P/B相对估值法估值,选择相对保守的估值结果,给予公司目标价15.33元。

   公司全球交易清算优势显著,有助于抢抓中资企业境外金融服务快速增长机遇实现超预期发展。1)中资企业风险管理等境外金融服务需求上升,且因资金与信息的安全和保密性,更倾向于选用内资期货公司,有望推动内资期货公司境外业务规模持续扩大;2)公司在境外主要交易所具有大量交易清算牌照,在全球交易清算能力上具备显著优势,可为客户提供"一站式"服务,有望更好把握客户需求。

   近年来,公司前瞻性践行国际化发展战略驱动盈利强劲增长,致力于打造以衍生品业务为核心的金融服务公司。1)公司成立于1996年,已发展成为牌照齐全的综合性期货公司,正向"以衍生品业务为核心的金融服务公司"迈进;公司盈利能力强劲,2021年以来,净利润增长率高于行业平均;2)公司盈利主要受境外金融服务业务驱动,2022年,境外金融服务业务营业利润同比+15.66倍,是整体营业利润增长的核心驱动因素,增量贡献占比高达286.17％;境外金融服务的快速增长得益于公司前瞻性国际化发展战略及强大的执行力。

   催化剂:企业境外金融服务需求稳定提升,美联储持续加息。

   风险提示:期货市场交易规模大幅波动。