宝钢股份(600019):参股山钢日照,实现强强联合

宝钢股份拟参股山钢日照48.6139％股权,维持"买入"评级

   据公司公告(临2023-082),公司拟以107.83亿元现金,收购山钢集团持有的山钢日照48.6139％股权。据资产评估报告,截至2022年底,山钢日照全部股东权益估值235.67亿元,2023年6月,山钢日照对2022年利润实施分红15.51亿元,据此测算,此次收购对应PB估值约为1.0倍。我们预计23-25年公司EPS分别为0.53/0.66/0.77元,维持"买入"评级,目标价7.78元,对应0.84x2023-24E平均BVPS9.245元,与公司2017年以来PB估值中位数一致。

   山钢日照:山钢集团下全流程生产基地,产品以板材为主

   据山钢日照官网,日照钢铁精品基地位于日照市岚山工业园,年产铁810万吨,钢850万吨、钢材790万吨,主要产品为高附加值的热轧薄板、冷轧薄板、镀层钢板、宽厚板等,覆盖海洋工程、高端制造业、新兴产业、建筑用钢等领域。据公司公告,2022年山钢日照实现营业收入422.39亿元,净利润17.23亿元,净利率4.08％;2023年1-9月实现营业收入263.46亿元,净利润5.28亿元,净利率2.00％,高于普钢(申万)行业平均的0.84％,具有较好盈利表现。

   宝钢股份:彰显钢铁央企龙头地位,实现强强联合

   据公司公告,此次收购既是中国宝武服务国家战略,践行央企基础功能保障作用,沿江沿海"弯弓搭箭"战略布局,支持山东深化新旧动能转换的重要实践,更是中国宝武、宝钢股份做强、做优钢铁主业,实现优质钢铁基地强强联合的具体体现。本次收购符合公司战略规划要求,能够充分发挥公司专业板块竞争优势,提升山钢日照产品竞争力及近地化服务能力,并实现与宝钢股份协同发展,提升北方区域市场影响力。

   行业兼并重组持续推进,供给格局有望持续优化

   据世界钢铁协会、国家统计局,我们统计中国钢铁行业集中度表现,最新期2022年CR10接近45％,中国钢铁行业集中度仍处于相对较低水平。2022年2月工信部、发改委印发的《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》中,鼓励行业兼并重组,提高市场集中度,同时要形成专业化集团,其中中国宝武走在了国内钢铁行业兼并重组的前列。提高行业集中度,有助于优化行业供给格局、减少恶性竞争,同时向上游形成更强议价权,有利于将更多利润留在国内钢铁行业。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动,钢铁行业政策变化。