明泰铝业(601677):经营基本盘稳固,新业务培育新空间-首次覆盖报告

内容提要:

   公司成立于1997年,是一家集科研、加工、制造为一体的大型现代化铝加工企业,主要从事铝板带箔的生产和销售,是中国知名的民营铝板带箔加工生产企业。

   目前,公司产品涵盖1系、2系、3系、4系、5系、6系、7系、8系铝合金等8个规格系列,主要产品有CTP/PS版基、电解电容器用铝箔、单零箔、双零箔坯料、电子箔、合金料、深冲料、钎焊板、中厚板。产品广泛应用于航空航天、印刷制版、交通运输、汽车制造、包装容器、建筑装饰、机械电器、电子通讯、石油化工、能源动力等各个行业。

   2023年前三季度,公司加权净资产收益率为8.99％,明显高于同业平均水平。公司近年来加大研发投入,2023年前三季度研发费用率超过5％,处于同行业较高水平。明泰铝业在铝加工技术方面具有较高的声誉。

   随着科技的进步,铝合金在新材料领域的应用越来越广泛。明泰铝业凭借其技术实力和研发能力,有望在新材料领域取得更多的突破和应用。

   预计公司2023-2025年EPS分别为1.39、1.63、1.88,对应PE(以2023年11月29日收盘价计算)分别为8.67、7.39、6.41。采用相对估值法对企业价值进行评估,选取与公司业务相近、国内铝板带箔加工上市公司鼎胜新材、中孚实业、南山铝业进行横向比较。综合以上可比公司估值,给予公司2023年11倍估值,目标价为15.29元,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:公司产量不及预期;电解铝价格发生重大不利变化;公司销量不及预期;铝材加工行业格局出现重大不利变化;公司管理发生重大不利变化;A股市场估值系统性下行;国内外经济形势持续恶化;国内外市场系统性风险;地缘政治冲突升级;美联储货币政策出现重大调整;美元汇率持续贬值;全球通胀持续加剧;美国对华贸易政策出现重大不利变化。