怡合达(301029):Q3业绩受锂电需求低迷拖累,期待通用设备景气度回暖

事件描述

   公司发布2023年三季报,2023Q1-3实现营收22.04亿元,同比增长20.20％;归母净利润4.52亿元,同比增长8.21％;扣非净利润4.50亿元,同比增长11.56％。

   按此计算,公司2023Q3实现营收6.76亿元,同比增长1.03％;归母净利润1.05亿元,同比下滑34.07％;扣非净利润1.05亿元,同比下滑34.03％。

   事件评论

   锂电行业景气度或有所转弱。公司下游包括新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等多个下游行业,2023H1公司新能源/3C/光伏行业分别实现营收6.06/2.97/1.53亿元,其中新能源行业占比为39.7％,3C行业占比为19.5％,光伏行业占比为10％。2023Q3,我国实现新能源汽车销量253万辆,同比+28.6％;环比2023Q2下滑32.2pct。3C行业方面,1-8月我国手机出货量为16719部,同比-4.5％。由于新能源行业景气度出现边际转弱、3C行业暂未出现明显拐点,对公司的业绩表现带来一定压力。根据国家能源局的数据,2023年前三季度,国内光伏新增装机规模为128.94GW,同比+145％;1-9月全国累计太阳能发电装机容量约5.2亿千瓦,同比增长45.3％。光伏行业高景气延续,有望持续贡献增量。

   盈利能力环比有所下滑,规模效应后续有望增强。公司2023Q3实现销售毛利率35.60％,同比下滑4.62pct,环比下滑4.86pct;实现销售净利率15.56％,同比下滑8.29pct,环比下滑6.93pct。23Q3公司实现期间费用率18.74％,同比增加5.47pct,环比增加5.74pct,其中销售/管理/研发费用率分别同比增加2.14pct/1.63pct/1.59pct,由此推测23Q3公司费用率提升主要系规模效应减弱所致。

   公司服务能力持续提升,期待通用设备景气度回暖。公司将自动化设备所需FA工厂自动化零部件分别制图、选型和采购的传统模式,转变为一站式采购模式,提高客户选型和采购效率,形成了自身竞争优势。截至2022年底,公司下设79个产品中心,已成功开发涵盖210个大类、3539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系。

   由于公司下游行业范围广阔,客户数量众多(2022年度公司成交客户数突破32000家),公司经营情况受通用制造业景气度影响。8-9月,制造业利润总额连续两个月同比实现双位数增长,PPI及叉车销量增速持续回暖,周期或临近拐点。资本开支同步指标指引叠加自主可控大趋势下带来的国产化率提升,通用设备有望进入新一轮增长期,进而持续带动公司业绩增长。预计2023-2025年公司实现归母净利润6.1、7.7、9.4亿元,对应PE为29、23、19倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、下游行业景气度不及预期的风险;

   2、市场竞争加剧的风险。