禾望电气(603063):新能源与传动携手并进,降本能力突出

维持增持评级。公司前三季度份额提升+成本优化带动盈利超出预期,上调公司23-25年EPS为1.28(+0.18)、1.67(+0.18)、2.19(+0.28)元。

   参考可比公司估值,给予24年17倍PE,对应目标价28.41(-4.59)元,维持增持评级。

   公司前三季度营收和净利润快速增长,盈利能力显著提升。公司前三季度实现收入26.15亿元,同比+49.04％;归母净利润4.01亿元,同比+135.92％;扣非归母净利润3.19亿元,同比+133.58％。其中Q3收入10.74亿元,同环比增长64.27/15.36％;归母净利润1.9亿元,同环比增长246.82/60.48％;扣非归母净利润1.49亿元,同环比增长238.39/28.45％。

   公司Q3新能源电控业务收入、毛利均超预期。前三季度公司新能源电控业务收入20.82亿元,同比+51.61％,毛利率31.50％,同比+6.52pct;

   其中Q3新能源电控收入8.85亿元,同环比增长76.99/22.95％,毛利率34.69％,环比+4.74pcts,已连续五个季度环比增长,表明公司在光伏领域采取的"单管并联"的技术方案能提升性能同时降本显著。

   公司工程传动利用大功率平台化优势切入,储氢与隆基携手,业务放量可期。公司深耕石油、钢铁等项目型市场中的大功率IGCT传动变频器,对标ABB、西门子等,实现国产替代,且毛利率处于行业前列;在储氢业务上公司于2023年7月与隆基达成5GW电解槽电源合作项目,拟设立合资公司,项目满产后年产值有望达到10亿元,带来第二增长曲线。

   风险提示:竞争加剧;需求不及预期。