翱捷科技(688220):基带芯片国产化稀缺厂商-点评报告

基带芯片空间广阔,国内厂商有望持续突破5G+AIoT引领基带芯片需求提升,消费端复苏值得期待。5G商用化日益成熟,接入设备数量显著提升,驱动基带芯片需求上涨。随智能制造、智能城市、智能零售等场景发展,AIoT有望应用于更多业务领域,增量空间持续扩容,进而驱动硬件市场扩张。据StrategyAnalytics,2021年全球基带芯片市场规模约超310亿美元,同比+19.36％。中国是基带芯片最主要的市场,国产手机及模组厂商快速成长,地域及服务优势助力国产基带厂商扩张。

   23Q3收入历史新高,4G智能手机芯片进展顺利23Q3公司实现营业收入7.87亿元,同比+56.57％,环比+21.39％,创单季度收入历史新高,主要原因为芯片收入大幅增长;实现归母净利润-0.90亿元,同比亏损金额收窄7.77％;公司4G智能手机芯片进展顺利,今年第一季度完成量产流片,第二季度完成主要指标测试及形成客户端Demo工程样机,第三季度对客户进行送样,支持客户端方案测试,其中某些客户端已经完成了测试,正在向量产出货阶段推进。预计明年上半年开始逐步量产。

   股权激励彰显信心,加码可穿戴贡献长期增长动力2023年10月27日公司公告实施股权激励计划(草案),2024/2025/2026年的收入考核目标为相比于2022年,营业收入分别增长35％/60％/90％,对应营收目标分别为28.89/34.24/40.66亿元,激励对象达1022人,公司股权激励绑定核心人才,彰显长期增长信心。此外公司拟将IPO募投项目"智能IPC芯片设计项目"部分募集资金投入新项目"新一代智能可穿戴设备软硬件平台开发项目"中,公司有望依托公司在可穿戴领域的技术积累及客户资源优势,打开长期增长空间。

   盈利预测与估值预计公司2023-2025年营业收入分别为27.13/37.04/49.36亿元,同比增速分别为26.76％/36.53％/33.26％;预计2023-2025年归母净利润分别-4.22/-3.19/-0.24亿元。当前股价对应PS分别为10.50/7.69/5.77倍,公司作为国内基带芯片领军企业,技术积淀深厚,传统业务复苏+智能手机SOC突破驱动公司成长,维持"增持"评级。

   风险提示新产品研发转化不及预期;下游需求复苏不及预期;市场竞争加剧风险。