佳禾食品(605300):乘连锁茶饮咖啡发展东风,多元化发展探索消费新趋势

我们认为随着连锁现制茶饮咖啡行业的快速发展,植脂末、咖啡等原料的需求量将持续上升,目前佳禾食品正优化产品结构,构建多元化产品矩阵,有针对性地推出升级产品在市场中进行差异化竞争。随着公司与下游客户合作加深,有望深度融合共同成长,未来增长空间广阔。

   从植脂末产品起家,主攻B端客户,海内外市场兼顾。佳禾食品创立于2001年,以生产植脂末为主业,2015年引入德国产线开始进军咖啡生产领域,销售模式以直营为主,经销为辅,主要面向食品工业和连锁餐饮的B端客户,在深耕国内市场的同时布局海外市场,近年来海外销售收入占比稳定在10％以上,东南亚为最主要海外市场,公司已在新加坡设立销售中心,辐射马来西亚、印尼等地市场。

   现制茶饮、咖啡行业快速发展,利好上游原料需求。根据弗若斯特沙利文预测,23年我国新式茶饮店市场规模预计达2526亿元,现制咖啡店市场规模预计达1017亿元,17-23年CAGR分别为24.8％/20.6％,预计到27年两者市场规模将达到4845/1904亿元,23-27年CAGR分别为17.7％/17.0％。现制饮品市场高速发展有望带动植脂末、咖啡豆等上游原材料需求增长,上游原料供应商或将受益。相比咖啡消费成熟的国家,国内人均咖啡消费量较少,仍存在巨大的发展空间。

   坚定多元化发展,探索新式茶饮咖啡原料。咖啡业务B端进入库迪供应链,二者有望深度合作共同成长,此外还可提升佳禾品牌效应,助力C端产品发展,C端产品技术升级,实现差异化竞争,推出鲜萃小金罐冻干咖啡采用-40℃急速冷冻技术,以实现较大程度锁住风味的效果。植脂末升级浓醇牛乳,同时开拓C端奶茶饮品。公司推出浓醇牛乳、奶基底系列产品,旨在用更少的乳制品添加量及风味预混提升终端制茶效率,同时在C端推出牛乳茶系列产品,卡位包装茶饮市场。

   我们预测公司23-25年EPS分别为0.74/0.93/1.14元;使用可比公司估值法给予公司24年22倍PE,对应目标价20.46元,给予"买入"评级。

   风险提示

   原材料价格波动;下游需求减弱;新品推广风险;食品安全风险