恒辉安防(300952):23Q3扣非利润恢复增长,看好23Q4业绩有望加速

公司23Q3扣非归母净利润恢复增长。据公司三季报,公司23Q1-23Q3营收、归母净利润、扣非归母净利润分别增长-2.82％/14.29％/-6.06％,2.88％/-5.92％/-11.62％,16.39％/-4.60％/15.07％。23Q3公司营收、归母净利润下降,扣非归母净利润增长,主要系安防手套板块营收整体平稳,略有增幅,且毛利率大幅提升,主要得益于产品结构优化,高性能防切割手套产品销售比例加大,同时内外销产品比例结构优化,毛利率较高的外销占比较高,但公司调整了超高分子量聚乙烯纤维产能投放策略,为了应对经济环境及行业整体低迷影响,公司一方面在防弹纤维应用市场,立足高端产品领域,寻求稳定量产基数突破,另一方面利用公司产业链协同优势,加大高性能防切割纤维产能投放,增加库存,为手套产品订单需求储备弹药。此外,23Q3上年同期政府补助较高。

   看好公司23Q4业绩加速,24年业绩展望乐观。首先,安防手套板块,据公司投资者关系记录表,今年下半年以来国内安防手套行业回暖,公司内、外销手套订单都在稳步增长,目前在手订单充足,部分产品产能已经排产到明年。公司"年产7200万打功能性安防手套项目"预计今年会有少量投放,公司力争2024年年初8条PU生产线、4条丁乳生产线正式投入运营,助推公司加速抢占和开拓国内外安防手套市场份额。其次,新材料板块,一旦普通防弹纤维市场修复、公司超高强防弹纤维稳定量产技术突破,公司可以聚焦现有产能生产外销产品,满足市场供给。最后,公司2023年限制性股票激励计划业绩考核目标高增。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为1.02元/股、1.38元/股、1.82元/股。维持公司2023年23倍市盈率,合理价值23.51元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济波动风险;市场竞争风险;原材料价格波动风险