五洲新春(603667):短期业绩承压,风电+新能源车+机器人打开成长空间-2023Q3点评

事件描述

   公司公告2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业总收入25.17亿元,同比+0.19％;

   归母净利润1.23亿元,同比-13.52％。按此计算,23Q3公司实现营业总收入7.83亿元,同比-0.78％;归母净利润0.40亿元,同比-20.51％。

   事件评论

   业绩短期承压。受制造业景气度、风电装机不及预期叠加产业链客户消化库存等影响,公司营收同比基本持平;同时下游需求不及预期盈利能力有所下滑。2023年前三季度公司毛利率15.84％,同比-1.5pct;净利率为5.07％,同比-0.9pct;其中,23Q3毛利率约16.92％,同比-0.6pct;净利率5.25％,同比-1.6pct。

   成品轴承业务相对平稳;轴承套圈受欧洲经济不景气影响,最主要两大客户订单下降。后续公司轴承套圈客户需求增长,带动套圈业务改善。此外,2021年公司并购的欧洲FLT,今年以来加强了与FLT的融合协同。2022年FLT约60％在海外采购,其余约40％在国内采购,其中在公司内部采购约15％,今后计划根据具体情况逐步将部分外采转化为公司内部采购,将给公司生产带来一定的增量。

   风电滚子业务,下游装机不及预期致收入增速放缓,公司抓紧时间对生产人员进行培训、不断完善和改进生产工艺,提高产品质量,降低产品成本,确保后续装机持续交货。预计后续装机持续推进,风电滚子有望放量,市场份额有望提升。

   汽车零部件与轴承产品技术同源,新能源车增长给公司带来更多机会,公司不断开拓新产品,驱动汽车零部件业务发展。热管理系统方面,新能源车带来单车价值量提升,积极扩产车用和家用领域。此前研发新品及扩产不多,后续将持续增长。

   机器人业务发展可期。公司于2015年配合谐波减速器厂商研发成功谐波减速器用薄壁柔性轴承,于2015年及2016年共申请一项机器人轴承的发明专利和两项机器人实用新型专利。公司已经研发成功机器人谐波减速器柔性薄壁轴承、RV减速器圆锥滚子轴承及各类定制化球轴承,并积极研发交叉滚子轴承;柔性薄壁轴承完成对大族谐波、中大力德等谐波减速器生产厂商送样,已经与主流机器人系统供应商在机器人轴承及滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域开展深入的技术交流。

   维持"买入"评级。我们预计公司2023-24年归母净利润分别为1.7、2.4亿元,对应最新PE分别为48、35倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、原材料价格波动的风险;

   2、新品开发不及预期风险。