孩子王(301078):短期业绩承压,多业务不断推进-三季报点评

公司发布2023年三季度报告:23Q3单季度公司实现营收21.88亿元/+8.81％,归母净利润0.47亿元/-44.12％,扣非后归母净利润0.42亿元/-40.45％。23Q1-3实现营收63.47亿元/-0.58％,归母净利润1.17亿元/-22.95％,扣非后归母净利润-0.86亿元/-24.24％。

   公司Q3单季度营收同环比均增长,环比增速由Q2的-1.6％转正为6.0％。主要系收入复苏及乐友国际带来的贡献。

   公司Q3单季度毛利率小幅下降。前三季度公司毛利率为29.32％,同比下降0.87个百分点。Q3单季度毛利率为31.61％,同比下降0.11个百分点。

   公司控费状况整体平稳,部分费用率有小幅上升。23Q3单季度公司销售/管理/研发/财务费用率为21.34％/5.88％/0.48％/1.15％,同比变化+0.21pct/+0.98pct/-0.42pct/+0.34pct。23Q1-3公司销售/管理/研发/财务费用率为20.10％/5.50％/0.60％/1.01％,与去年同比变化-0.86pct/+0.60pct/-0.39pct/-0.02pct。公司管理费用略有增加,系公司运营模式升级所致,整体增幅平稳。

   公司数智化、同城业务不断推进。公司自主研发的KidsGPT智能顾问于2023年6月1日正式上线,在孩子王APP、小程序、社群等多个场景投入应用,广大会员用户踊跃体验并纷纷给予好评。同时,公司也在数字人直播、AI漫画照、AI萌宝写真等方面积极探索,并取得新的突破,推动公司实现新的增长。未来KidsGPT智能顾问将充分赋能C端和B端用户,持续提升公司服务水平及用户体验,从而提升产业效率。2023年初公司启动实施了百城万店计划,积极联合城市头部盟军,打造同城服务联盟,进一步做深做宽孩子王的护城河,目前,已入驻的盟军阵营商户近万家。同时,公司快速提升城市化经营能力,建立城市化运营组织团队,目前已基本实现了近50个城市能力全覆盖。公司自主研发了同城即时零售全链路数字化系统,先后推出一小时达、全城送、半日达等产品,订单及时履约率达99％,可以很好地满足用户即时性购物的需求,这也将有助于孩子王在即时零售的赛道打下坚实基础,把握机会,抢占先机。

   全龄段儿童生活馆开业进展顺利。孩子王全龄段儿童生活馆首店(南京弘阳店)于今年7月28日正式开业,开业以来受到广大消费者的一致好评,门店客流实现较快的增长,特别是中大童(4-14岁)消费人数快速增长。截至9月30日,商品交易额同比增长超20％,服务交易额同比增长近10％。其中,4-14岁中大童商品交易额同比增长超30％,服务交易额同比增长超90％。11月5日,孩子王全国最大全龄段儿童生活馆旗舰店,也是孩子王第二家全龄段儿童馆在南京建邺万达广场盛大开业。公司将加快优化单店模型并在全国逐步推广,未来2-3年,公司儿童生活馆将在全国布局超200家,全力打造新的增长极。

   大力发展自有品牌,发挥协同效应。目前孩子王已有七大自有品牌,分别是贝特倍护、初衣萌、慧殿堂、柚咪柚、植物王国、可蒂家和Vividbear,覆盖了用品、玩具、内衣家纺、饰品等多个品类。近年来,公司自有品牌保持较快的发展,今年上半年自有品牌收入同比增长27％。此外,公司收购的乐友也打造出服纺类歌瑞家、用品类幼蓓、食品类歌瑞贝儿等自有品牌,具有较好的市场基础和用户口碑。未来孩子王将与乐友在自有品牌方面充分发挥协同效应,通过优化供应链、提高研发能力等,充分满足客户需求,不断提升自有品牌的竞争力和收入占比。

   投资建议:预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为2.0、3.7、4.5亿元,对应PE分别为50.1、27.1、22.3倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动,消费复苏不及预期;公司拓店不及预期。