唐人神(002567):出栏规模快速增长,养殖成本持续改善-公司简评报告

公司发布生猪销售简报,2023年10月生猪销量38.41万头(其中商品猪35.68万头,仔猪2.73万头),同比+84.40％,环比+1.69％;销售收入合计6.37亿元,同比+7.12％,环比-2.62％。2023年1-10月累计生猪销量301.5万头(其中商品猪274.18万头,仔猪27.32万头),同比+84.81％;

   销售收入48.04亿元,同比+56.25％。

   生猪养殖模式因地制宜,出栏规模有望快速增长。公司生猪养殖两种模式并行,龙华农牧采取自繁自养育肥模式,本部以"公司+农户"等轻资产育肥模式为主。目前公司生猪育肥环节"自繁自养"和"公司+农户"模式比例约为1:1,未来"公司+农户"模式占比较目前有望进一步提升。23年1-10月,公司累计生猪销量301.5万头,同比+85％,其中商品猪274.18万头,仔猪27.32万头,分别占比91％、9％。产能方面,公司布局重点方向在湖南、广东等消费区域,截至23Q3末,湖南等华中区域产能占比约为60％,广东等华南区域产能占比约为25％,其余产能主要分布在西北、华北区域。23Q3末生产性生物资产为5.48亿元,同比22Q3末增加17％。预计23、24年公司生猪出栏有望达到350万头、500万头左右,出栏规模持续快速增长。

   生猪养殖成本有望持续改善。预计当前公司养殖完全成本17元/公斤左右,未来养殖成本有望持续优化,主要体现在几个方面:1)持续加大高繁殖率的新丹系种猪的补充,未来公司种猪体系将逐步由"新美系"向高繁殖性能的"新丹系"种猪体系过渡,PSY预计可达到28头以上,降低仔猪成本;2)随着生猪产能利用率的提升,摊薄固定费用;3)饲料营养配方上更加灵活,内供饲料更加注重性价比,从而降低饲料成本。

   投资建议:预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为-9.1亿元、5.1亿元、12.6亿元,同比分别增长-725％、156％、148％。当前股价对应PE分别为-10、18、7倍。维持买入评级。

   风险提示:畜禽价格波动风险,疫病突发风险。