东瑞股份(001201):降本增效持续推进,出栏有望稳步扩张-公司简评报告

公司发布生猪销售简报,2023年10月,公司销售生猪4.29万头,销售收入0.82亿元,环比-4.53％;商品猪销售均价17.85元/公斤,环比-2.10％。2023年1-10月,公司累计销售生猪54.71万头,同比+31.07％,销售收入8.51亿元,同比-5.23％。

   养殖成本持续优化,未来仍有下降空间。公司23Q1/23Q2/23Q3商品猪养殖完全成本分别为18.5/18.3/17.8元/公斤,养殖成本逐季度呈现下降趋势,主要体现在:1)引进培育满足香港高品质需求的种猪体系的同时,建立面向国内市场有竞争力的高产种猪体系,新引进的高产种猪PSY达到26左右,进一步降低母猪折旧等固定费用分摊;2)通过养殖场的满负荷均衡生产,进一步摊薄固定成本费用,实现规模效益;3)疾病防控及饲养管理方面,加强重大疾病防控工作,完善生物安全体系,对猪群饲养全过程实现精细化管理,降低生产成本。在全面的降本增效系列措施推动下,公司年底完全成本有望下降到17元/公斤,24年完全成本有望降至16元/公斤。

   生猪出栏有望持续稳步扩张。公司23Q1/23Q2/23Q3生猪出栏量分别为20.99/15.65/13.79万头,二三季度生猪出栏量环比下降,主要由于上半年提前淘汰落后产能导致生猪上市量有所减少。产能方面,截至23年10月,公司能繁母猪存栏4万多头,后备母猪1.2万头,年底存栏母猪有望达到6.5万头左右。公司产能扩张带动生猪出栏持续稳步增长,预计23Q4生猪出栏量在15万头以上,23全年生猪出栏预计65万头左右,24、25年生猪出栏有望达到100万头、160万头左右。

   投资建议:预计2023、2024、2025年公司归母净利润分别为-2.8亿元、2.4亿元、5.9亿元,同比分别增长-742％、186％、151％,当前股价对应PE分别为-17、20、8倍。维持买入评级。

   风险提示:畜禽价格波动风险,疫病突发风险。