中国银行(601988):利润增速提升,资产质量稳定-23Q3季报点评

利润增速较上半年有所提升。中国银行23Q3营收同比+3.4％,归母净利润同比+3.3％;23Q1-3营收同比+7.05％,归母净利润+1.56％,比23H1增速有所提升。

   信贷投放支持实体经济。23Q3贷款总额较上年末增长12.5％,超过去年同期的贷款增速10.8％。中国银行信贷投放是支持实体经济的体现。

   资产质量保持扎实稳定。不良率环比下降1bp至1.27％。拨备覆盖率环比+6.79％至195.18％,显示其抵御风险的能力增强。

   投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.74、0.77、0.81元,归母净利润增速为1.76％、3.47％、4.72％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.09元;根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.65倍(可比公司为0.53倍),对应合理价值为4.87元。因此给予合理价值区间为4.87-5.09元(对应2023年PE为6.54-6.83倍,同业公司对应PE为4.86倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。