立中集团(300428):核心主业齐发力,免热龙头续飞腾-深度研究

资源整合完成,打造完整产业链。公司自1998年成立以来深耕中间合金领域,于2015年在深交所上市,伴随2018年、2020年铝合金车轮和再生铸造合金业务的陆续注入,公司形成三大主业齐头并进格局。2021年7月,公司宣布投资建设锂电新材料项目,进一步进军新能源领域,形成公司"3+1"的业务格局,上下游协同发展。

   三大核心主业齐头并进,目前均处于细分行业领先地位。1)铸造铝合金:公司再生铸造铝合金市场占有率位居前列,再生铝用量逐年提升,2022年公司再生铝资源采购量达56.63万吨,同时根据市场布局和客户需求积极规划产能,预计公司铸造铝合金产能将由目前的160万吨逐步提升至182万吨;此外,公司成功研发免热处理合金,打破国外技术垄断,并积极推进免热处理合金的再生化。2)铝合金车轮:公司产能规模居前,截至2022年底,公司具有铝合金车轮产能2000万只,为进一步满足持续增长的订单需求,公司新增墨西哥产能360万只将于23年底投产,包头产能150万只将于24年底投产。3)中间合金:包头年产5万吨铝基稀土中间合金项目二期、三期陆续释放,产能将提升至14万吨,此外航空航天特种中间合金正快速放量,未来整体盈利水平有望显著提升。

   锂电新材料项目放量在即,开辟公司第二成长曲线。锂电新材料项目是公司实现一体化产业链的重要一环,该项目能够保障中间合金关键原材料的质量和供应稳定,该项目共规划两期,其中一期涵盖六氟磷酸锂(LiPF6)10,000吨,氟钛酸钾、氟锆酸钾、氟硼酸钾等氟化盐12,000吨,其他氟化盐产品12,000吨,目前项目即将竣工投产。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利分别为6.0/9.2/11.2亿元,对应EPS为0.96/1.47/1.79元/股。选取顺博合金、永茂泰、万丰奥威、宝武镁业、文灿股份作为可比公司,以2023年11月21日收盘价计算,可比公司2023-2025年预测PE均值分别为32/15/11倍,考虑到公司功能中间合金新材料、铸造铝合金材料和铝合金车轮产品三大业务均为细分行业龙头,2024年给予公司20倍估值,对应目标价29.48元,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:项目投产不及预期、铝价剧烈波动、行业竞争格局恶化