雅克科技(002409):前三季度业绩稳健增长,电子材料业务全方位布局

公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入35.42亿元,同比增长11.84％;实现归母净利润4.81亿元,同比增长3.73％;实现扣非归母净利润4.85亿元,同比增长6.82％。公司三季度单季度实现营业收入12.19亿元,同比增长10.01％,环比基本持平;实现归母净利润1.39亿元,同比下降23.45％,环比下降17.35％。看好公司电子材料业务板块持续开拓,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   前三季度业绩稳健,盈利能力基本持平。2023年以来,公司大力发展电子材料和LNG保温绝热板材业务。根据投资者关系活动记录,公司的前驱体材料技术水平已经逐渐追赶上世界头部企业,甚至在存储芯片方面已经达到世界一流水平。但受到半导体等下游行业景气度等因素影响,三季度利润有所下降。盈利能力来看,公司前三季度销售毛利率为31.86％,销售净利率为14.18％,同比均基本持平。三季度单季度销售毛利率为30.70％,同比下降4.10pct,环比下降1.78pct;销售净利率为12.73％,同比下降4.26pct,环比下降1.09pct。根据三季报,公司前三季度销售费用为1.29亿元,同比增长60.25％,主要系拓展市场费用增加所致;研发费用为1.18亿元,同比增长26.39％,主要系研发项目增加所致;财务费用为-0.42亿元,同比下降36.52％,主要系汇兑损益减少所致。公司全年业绩有望保持稳健增长。

   在建工程大幅增加,产能建设助力公司成长。根据三季报,截至2023年三季度末,公司在建工程为18.04亿元,较期初9.27亿元增长94.57％,较上年同期8.03亿元增长124.61％,主要原因为母公司江苏先科项目(光刻胶及配套试剂、前驱体)、华飞微硅粉项目增加投资。据中报披露,上半年华飞电子新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、新一代电子信息材料国产化项目(光刻胶及光刻胶配套试剂)项目接近完工,工程进度为95％;江苏先科18t/a电子材料分装项目正在进行;年产39,120吨半导体用电子粉体材料国产化项目持续推进。公司持续推进电子材料业务,随着在建工程有序进行,有望助力公司业绩增长。

   公司新增对外投资购买资产,电子材料业务全方位布局。报告期内,公司发布两则对外投资购买资产的公告:子公司雅克半导体拟以不超过500亿韩元的价格购买SKenpulse公司持有的SKC-ENF公司75.10％的股权;公司拟出资不超过0.72亿元,与沈阳先进共同投资沈阳亦创,后续公司投资方与沈阳先进投资方共同增资沈阳亦创,由沈阳亦创购买SKenpulse持有的SSHK90％的股权。根据公司公告,SKC-ENF公司除持有爱思易(江苏)电子材料有限公司及爱思开希(南通)半导体材料有限公司100％股权外,暂未开展其他业务或实际经营,爱思开希主要从事湿电子化学品的生产及销售业务。本次对外投资完善了公司电子材料业务板块的布局,预计随着公司电子材料业务的逐步拓展,有望贡献公司成长动力。

   估值

   因半导体行业仍处于下行周期,下游需求复苏较为缓慢,调整盈利预测,预计2023-2025年EPS分别为1.36元、2.10元、2.75元,对应PE分别为48.5倍、31.4倍、24.0倍。看好公司电子材料业务板块持续开拓,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   原材料价格波动风险,汇率大幅波动风险,商誉减值损失风险。