国检集团(603060):Q3营收同比略降,环境农食拖累业绩-2023Q3点评

事件描述

   2023年10月30日,国检集团发布2023年三季报,Q1-3实现营收16.00亿元,同比增7.54％;

   归母净利润0.74亿元,同比降4.66％;扣非归母净利润0.52亿元,同比降6.88％。

   其中,Q3实现营收5.95亿元,同比降1.39％;归母净利润0.46亿元,同比降25.07％;扣非归母净利润0.36亿元,同比降33.22％。

   事件评论

   Q3订单进展及需求恢复不及预期致公司单季度营收同比降1.39％。公司Q3营收同比下降推测主要系以下原因导致:1)政府采购减少,环境、食农检测板块阶段性承压;2)土壤普查订单推进速度不及预期:目前多数省份土壤普查进展至外业采样阶段,而收入通常在结果验收结束后确认,进度不及预期对公司环境食农板块收入存在影响;3)工程板块下游恢复不及预期:2020-2022年全国房屋新开工面积同比-1.2％/-11.4％/-39％,2023年前9个月同比-22.3％,建工建材行业走弱,检测需求较低;4)受疫情影响2022年上半年公司部分订单推迟至Q3落地,致去年Q3基数较高。

   Q3毛利率下降带动净利率同比下降3.01pct至9.45％。Q3毛利率同比降5.84pct至38.4％,参考上半年数据,2023H1公司工程/材料/环境/食农板块毛利率同比分别+4.47pct/+0.21pct/-3.02pct/-3.60pct,环境及食农板块盈利能力受亏损子公司(国检京诚(环境)、安徽拓维(食农)、辽宁奉天(食农))拖累下滑,带动公司整体毛利率下降。

   市场开拓及联合重组带来人员费用及服务费用绝对值增加,有息负债增加带动财务费用提升,Q3销售/管理/研发/财务费用率同比变动+0.40pct/-3.87pct/+0.38pct/+1.04pct。

   经营性现金流好转,收现比明显改善,资产负债率提升。2023Q1-3经营活动现金流净额0.24亿元,去年同期为0.07亿元,同比有明显改善;收现比同比提升41pct至99％,公司加大应收账款回款催款力度,现金流表现良好,收现比回到正常区间;近3年有息负债不断提升,带动资产负债率较年初提升5.2pct至50.4％。

   拟公开发行8亿元可转债,补足资金,优化结构。2022年6月底公司公告拟发行8亿元可转债,用于湖南华科实验室、湖南公司、河北雄安实验室、碳排放管理平台建设和部分收购类项目,补足资金助力公司未来发展,同时也可优化公司财务结构;2023年10月9日发审委已审核通过。

   盈利预测与估值:公司公告2023年目标营收29.4亿元,同比增21.1％;利润总额4.4亿元,同比增18.5％,期待Q4公司"跨地域+跨领域"并购持续推进、房地产行业需求回暖及子公司盈利改善。预计公司2023-2025年营收26.6/31.4/37.2亿元,同比增9.4％/18.2％/18.5％;归母净利润2.57/2.97/3.45亿元,同比增1.7％/15.5％/16.0％,对应PE估值27.5x/23.8x/20.5x。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、公信力和品牌受不利事件影响的风险;

   2、并购的决策风险及并购后的整合风险。