姚记科技(002605):三大业务表现良好,或继续驱动公司业绩高增长-公司信息更新报告

三大业务均表现良好,驱动公司业绩大增,维持"买入"评级

   公司2023Q3实现营业收入12.25亿元(同比+33.90％,环比+5.83％),归母净利润1.50亿元(同比+47.56％,环比-28.35％),扣非归母净利润1.27亿元(同比+28.36％,环比-38.05％)。2023年前三季度实现营业收入35.71亿元(同比+26.94％),归母净利润5.58亿元(同比+90.81％),扣非后归母净利润5.23亿元(同比+86.33％)。2023年前三季度公司业绩增长主要系:(1)扑克牌业务受益于单价提升,利润同比增长;(2)游戏业务前期投放效果显现,实现收入和利润增长;(3)受益于投放需求回暖,营销板块业务稳定增长,实现收入和利润增长。我们维持2023-2025年盈利预测,预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为7.49/8.98/10.17亿元,对应EPS分别为1.82/2.19/2.48元,当前股价对应PE分别为13.7/11.4/10.1倍,我们看好公司三大业务继续保持增长,维持"买入"评级。

   费用率控制明显改善,收入结构变化带来的毛利率下降拖累短期利润率

   2023Q3公司毛利率为30.3％(同比-9.02pct,环比-9.99pct),或由于毛利率较低的数字营销业务收入提升所致。销售费用率5.67％(同比-4.95pct,环比-3.34pct),管理费用率5.47％(同比-1.99pct,环比+0.08pct),研发费用率4.77％(同比-4.38pct,环比-0.02pct),归母净利率12.24％(同比+1.13pct,环比-5.84pct)。公司优化游戏投放策略致销售费用率大幅下降,同时管理费用率与研发费用率也有所下降,但毛利率下降对净利率有所拖累。我们认为,随公司后续推出新游戏或老游戏持续迭代,带来游戏业务收入占比提高,公司盈利能力有望回升。

   三大业务或持续回暖,继续驱动公司业绩高增长

   (1)扑克牌方面,业务经营稳定,且单价提升带来新的利润空间,随公司扑克牌生产基地项目建设完毕,带来产能扩大,利润体量有望进一步提升。(2)游戏方面,公司在捕鱼核心游戏品类优势明显,自2023年以来,主力产品《捕鱼炸翻天》《指尖捕鱼》基本维持在IOS畅销榜前150名。(3)数字营销方面,随疫情放开与宏观经济回暖,以及短剧等对投放需求的拉动,业务量有望稳定增长。

   风险提示:游戏流水下滑,扑克牌销量下滑、数字营销业务增长不及预期等。