大唐发电(601991):2023Q3公司业绩有所增长,盈利能力明显提升-2023年三季报点评

事件:近日公司披露2023年三季报。2023年前三季度公司实现营收906.19亿元,同比增长3.86％;实现归母净利润28.35亿元,同比增长271.29％。

   点评:

   前三季度公司上网电量、电价齐升。前三季度,公司上网电量约为1941.65亿千瓦时,同比上涨4.32％,主要因为(1)受全社会用电需求同比增加以及高温天气影响,公司火电上网电量同比上升;(2)上半年公司水电机组所在流域来水偏枯,水电上网电量同比下降,但第三季度水电来水情况同比好转,水电整体降幅较上半年大幅收窄;(3)公司清洁能源装机容量持续增加,部分区域存量机组利用效率有所提升,公司清洁能源机组上网电量同比增幅较大。同时,公司平均上网电价为468.22元/兆瓦时(含税),同比上升1.91％。

   2023Q3公司业绩有所增长,盈利能力明显提升。2023Q3公司实现营收324.18亿元,同比增长2.42％;实现归母净利润13.18亿元,同比增长307.39％,主要因为单位燃料成本同比降低,以及发电量同比增加。2023Q3公司毛利率为13.60％,同比提升9.34个百分点;净利率为6.76％,同比提升9.13个百分点,在动力煤价格下行的助推下,公司盈利能力明显提升。

   公司项目核准及建设有序推进,未来有望贡献发电增量。2023H1公司核准电源项目36个,核准容量6440兆瓦,其中,煤机/燃机/风电/光伏/海上光伏氢能示范项目的核准容量分别为2000兆瓦/1000兆瓦/1200兆瓦/1840兆瓦/400兆瓦。2023H1公司在建电源项目32个,在建容量8306兆瓦,其中,火电/风电/光伏项目的在建容量分别为4020兆瓦/2647兆瓦/1639兆瓦。公司项目核准及建设有序推进,未来有望贡献发电增量。

   投资建议:预计公司2023-2025年EPS分别为0.19元、0.25元、0.32元,对应PE分别为13倍、10倍、8倍,维持对公司"买入"评级。

   风险提示:政策推进不及预期;经济发展不及预期;上网电价波动风险;动力煤价格波动风险等。