电投能源(002128):煤铝为基,绿电打造第二增长极

事件:根据公司2023年三季报,2023年Q3公司实现营业收入为65.21亿元,同比增长4.41％,归母净利润为10.02亿元,同比增长8.52％,扣非后的归母净利润为9.58亿元,同比增长7.03％。前三季度,公司实现营业收入197.30亿元,同比减少0.69％,归母净利润为35.85亿元,同比增长10.06％,扣非后的归母净利润为34.84亿元,同比增长9.47％,基本每股收益为1.67元,同比减少1.76％,加权平均净资产收益率为13.06％,同比减少1.97pct。

   点评:2023年Q3业绩同环比均增,主要系铝价上涨。根据公司财报,2023年Q3公司实现营业收入65.21亿元,同比增长4.41％,环比增长2.45％,归母净利润为10.02亿元,同比增长8.52％,环比增长3.73％。根据国家统计局的数据,2023年Q3,铝锭(A00)均价为18840元/吨,同比增长2.33％,环比增长1.77％。

   公司煤、电业务稳定运行,主要供应东北地区。根据公司2023年中报,公司现有煤炭产能4600万吨/年,是蒙东及大东北区域内最大的煤炭生产企业,具有明显的运距优势。煤电方面,公司现有火电装机120万千瓦,依托露天煤矿,所发电力主要向东北地区负荷中心辽宁省输送,是东北地区主力供电机组,燃料和运输成本较为低廉,年平均利用小时达到4500小时以上,是东北地区盈利能力较强的火力发电机组之一。

   公司新能源业务稳步推进,预计"十四五"末装机达1000万千瓦以上。根据公司2023年中报,公司已投产新能源装机规模312万千瓦。截至2023年6月30日,公司在建通辽100万千瓦风电项目、锡盟阿巴嘎旗别力古台50万千瓦风电项目、阿拉善40万千瓦风电项目、突泉县44.5万风电项目共计234.5万千瓦。公司正在建设消纳30万千瓦风电和10万千瓦光伏试点项目,项目建成后循环经济新能源装机规模将达到105万千瓦。公司不断加大绿电建设,进一步提升绿电比例,在2023年中报中,公司将"十四五"新能源装机目标从700万千瓦提高到1000万千瓦。

   盈利预测与投资建议。我们预计电投能源2023-2025年营业收入为270.50亿元、289.15亿元、310.66亿元。归母净利润为44.09亿元、46.65亿元、51.24亿元。EPS(摊薄)为1.97元、2.08元、2.29元。以2023年11月16日收盘价13.68元计算得PE为6.9x/6.5x/5.9x,首次给予"增持"评级。

   风险提示:煤铝价格超预期下跌、宏观经济恢复不及预期、项目建设进度不及预期、新能源机组利用效率不及预期。